>> 華金證券-新宙邦（300037）鋰電電解液量增價跌，市場需求呈現(xiàn)上升趨勢-170807
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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作者： |
林帆 |
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該業(yè)務(wù)受新能源汽車補貼政策調(diào)整影響顯著，政策主要向高能量密度電池傾斜。上半年動力鋰電池企業(yè)陸續(xù)進行產(chǎn)線調(diào)整以提高動力電池能量密度，上游電池材料變更技術(shù)方案，導(dǎo)致動力鋰電池電解液市場需求和銷售增幅放緩。此外，上半年六氟磷酸鋰庫存過大，階段性供過于求，其價格大幅回調(diào)，價格從近年來高點約42 萬元/噸跌到月15萬/噸，進而導(dǎo)致公司電解液價格從 7-8 萬/噸，跌至5-6 萬/噸。公司積極開拓新市場，出貨量同比有所提升，因此電解液整體毛利雖有所降低但利潤略有增長。展望下半年，在新能車產(chǎn)銷快速回暖的背景下，市場需求將仍呈上升趨勢。
收購巴斯夫電池材料，夯實鋰電池電解液龍頭地位：公司于5 月15 日公告收購巴斯夫電池材料（蘇州）公司100%股權(quán)。巴斯夫在鋰離子電池電解液方面積累了多項專利，有利于整合公司在鋰電池電解液業(yè)務(wù)方面的技術(shù)資源，進一步提升公司產(chǎn)品在新能源產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的核心競爭力，并新增產(chǎn)能約1 萬噸，加上惠州和南通2-3 萬噸的產(chǎn)能，公司累計產(chǎn)能約3-4 萬噸，鋰電電解液領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固。
鋁電容化學(xué)品市場回暖，半導(dǎo)體增速亮眼潛力十足：公司是全球鋁電解電容器化學(xué)品龍頭。上半年市場有所回暖，高壓鋁電解電容器、固態(tài)高分子等電容器市場規(guī)模在不斷擴大。公司電容器化學(xué)品17H1 實現(xiàn)營收2.14 億元，同比增長29.48%，毛利率達36.56%，基本維持穩(wěn)定。另外，公司還處于起步階段的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，受計算機、消費電子和信息通信行業(yè)的興起，應(yīng)用在液晶顯示屏、LED、太陽能電池等地方的超凈高純試劑需求持續(xù)增長，該業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收0.29 億元，同比增長787.6%，該業(yè)務(wù)未來發(fā)展?jié)摿κ恪?
投資建議：我們預(yù)計新能源車產(chǎn)銷量在第三季度將會走強，帶動電解液行業(yè)銷售快速增長，公司電解液價格穩(wěn)中有升。預(yù)計公司 2017-2018 年 EPS 分別為 0.76、0.89、1.07 元，對應(yīng) PE 分別為 30.7，26.1，21.8 倍，繼續(xù)給予“增持-A”評級，六個月目標價27 元。
風險提示：新能源車產(chǎn)銷不及預(yù)期，電解液價格大幅波動。
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