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上半年華策首播全網(wǎng)劇9 部共450 集，開機(jī)全網(wǎng)劇11 部共464 集，取得發(fā)行許可證的全網(wǎng)劇共1部40 集。上半年確認(rèn)收入的劇有：《談判官》、《上古情歌》、《一粒紅塵》、《美味奇緣》、《冰上星舞》，部分《盲約》、部分《霍去病》、部分《特工皇妃楚喬傳》、部分《三生三世十里桃花》等。預(yù)計(jì)下半年能確認(rèn)收入的主要項(xiàng)目有：《創(chuàng)業(yè)時(shí)代》、《甜蜜暴擊》、《時(shí)間都知道》、《為了你我愿意熱愛整個(gè)世界》、《獨(dú)孤皇后》、《悲傷逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒個(gè)我》、《最親愛的你》、《致我們單純的小美好》等11 個(gè)。
    2、上半年毛利率下滑，費(fèi)用率增加，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善
    上半年整體毛利率同比下降8.5 個(gè)百分點(diǎn)至25%。其中，收入占比最大的全網(wǎng)劇銷售的毛利率同比下降16.2 個(gè)百分點(diǎn)至25.8%，這一毛利率和去年全年基本持平；上半年全網(wǎng)劇毛利率較低我們估計(jì)主要因全網(wǎng)劇《上古情歌》毛利率較低拖累整體毛利率表現(xiàn)。下半年毛利率有望迎來改善。上半年整體費(fèi)用率增加，主要因上半年收入確認(rèn)較少。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.06 億元，缺額同比減少1.20%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出情況相較業(yè)務(wù)發(fā)展增速得到了明顯改善。
    3、打造平臺(tái)型企業(yè)，初具工業(yè)化生產(chǎn)流程，加大人才激勵(lì)機(jī)制，“SIP+X”戰(zhàn)略延伸產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值
    公司正在搭建系統(tǒng)性工業(yè)化平臺(tái)，賦能優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，聚焦頭部?jī)?nèi)容，持續(xù)產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)爆款內(nèi)容，并以優(yōu)質(zhì)爆款內(nèi)容連接一切。通過依托上市公司平臺(tái)，公司建立事業(yè)合伙人制度，持續(xù)完善員工職業(yè)發(fā)展體系和長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。建立圍繞內(nèi)容衍生的整合營(yíng)銷、游戲授權(quán)、渠道運(yùn)營(yíng)和分發(fā)，圍繞SIP 戰(zhàn)略進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，集成化爆款平臺(tái)屬性不斷完善，集群化內(nèi)容矩陣日益加強(qiáng)，市場(chǎng)占有率不斷提高。逐步加大對(duì)超級(jí)IP 全產(chǎn)業(yè)鏈泛娛樂內(nèi)容的開發(fā)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容價(jià)值最大化。
    4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017-18 年凈利潤(rùn)分別為6.5 億元和7.8 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為31.1 倍和26 倍，持續(xù)強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：影視劇項(xiàng)目確認(rèn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，應(yīng)收賬款壞賬減值風(fēng)險(xiǎn)。