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    點(diǎn)評(píng)：
    ■公司有望引領(lǐng)國(guó)內(nèi)心臟支架行業(yè)迎來(lái)“可降解”時(shí)代：公司可降解支架NeoVas，標(biāo)志著臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)整理全面完成，獲得CFDA 注冊(cè)受理，從公司先前披露的一年期臨床數(shù)據(jù)來(lái)看， NeoVas 支架的內(nèi)膜覆蓋率與雅培的金屬支架Xience 支架類似，但愈合指數(shù)顯著優(yōu)于Xience支架，充分證明了NeoVas 支架的安全性和有效性。NeoVas 注冊(cè)程序?qū)@得優(yōu)先辦理，2018 年2-3 季度上市將是大概率事件。可降解支架能夠解決金屬支架在血管里永久存留、影響血管彈性的問(wèn)題，是劃時(shí)代的產(chǎn)品。目前，國(guó)內(nèi)尚未有可降解支架產(chǎn)品上市銷售，即便雅培的Absorb 先于公司上市，NeoVas 也將成為首款國(guó)產(chǎn)心臟冠脈全降解支架產(chǎn)品，且相對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品大概率存在價(jià)格優(yōu)勢(shì)，加之公司覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷渠道網(wǎng)絡(luò)以及多年深耕心臟支架領(lǐng)域所積累的強(qiáng)大品牌力，該產(chǎn)品上市后有望快速上量，對(duì)金屬藥涂支架實(shí)現(xiàn)替代。中性預(yù)測(cè)，2018-2020年，NeoVas 將分別為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.3/5.2/8.0 億元。
    ■搶灘登陸基層市場(chǎng)，金屬支架有望繼續(xù)增長(zhǎng)，與可降解支架形成高低搭配：2011 年衛(wèi)計(jì)委發(fā)布《心血管疾病介入診療技術(shù)管理規(guī)范》允許滿足規(guī)范要求的二級(jí)醫(yī)院開(kāi)展心血管介入治療手術(shù)，基層醫(yī)院PCI手術(shù)實(shí)現(xiàn)從無(wú)到有的過(guò)程。2016 年，PCI 年手術(shù)量在500 例以下的基層醫(yī)院數(shù)量占比79.2%，而承接的PCI 手術(shù)僅占19.9%，隨著分級(jí)診療的推進(jìn)，患者留在基層就醫(yī)將是大勢(shì)所趨，基層醫(yī)院PCI 手術(shù)量占比將逐年提高，支架銷售增速將顯著高于大型三甲醫(yī)院。公司憑借PCI手術(shù)全產(chǎn)品線的供應(yīng)能力，與基層醫(yī)院合作導(dǎo)管室，截至去年底，合作醫(yī)院已超過(guò)130 家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.06 億元，我們預(yù)計(jì)，未來(lái)三年，公司合作導(dǎo)管室有望超過(guò)500 家。在此背景下，公司將充分享受PCI 基層市場(chǎng)不斷擴(kuò)大所帶來(lái)的紅利，傳統(tǒng)金屬支架有望繼續(xù)增長(zhǎng)，且增速將顯著高于支架市場(chǎng)整體增速（2016 年約17%）。整體來(lái)看，可降解支架主攻高端市場(chǎng)，傳統(tǒng)支架主攻基層市場(chǎng)，形成高低搭配，帶動(dòng)公司心臟支架市占率繼續(xù)提升。
    ■增速中樞有望上移，平臺(tái)價(jià)值逐漸顯現(xiàn)：公司藥品業(yè)務(wù)今明兩年有望繼續(xù)快速放量，助力公司維持30%以上的高增速，若可降解支架2018年順利獲批，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將實(shí)現(xiàn)“空中加油“，增速中樞有望從30-35%向35-40%過(guò)渡。且公司作為心血管產(chǎn)業(yè)鏈的整合者，平臺(tái)效應(yīng)逐漸凸顯，構(gòu)建了強(qiáng)大的護(hù)城河，以合作導(dǎo)管室和基層藥店診所為依托，已成功搶灘登陸國(guó)內(nèi)基層心血管醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)，為平臺(tái)創(chuàng)造了穩(wěn)定的盈利模式。整體來(lái)看，公司短期有穩(wěn)定業(yè)績(jī)，中期有重磅產(chǎn)品，長(zhǎng)期有生態(tài)格局，是值得長(zhǎng)期關(guān)注的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
    ■投資建議：將NeoVas 可降解支架2018 年2-3 季度獲批納入預(yù)期，我們預(yù)計(jì)，公司2017~2019 年收入增速分別為28.79%、31.97%、32.06%，EPS 分別為0.52/0.71/0.99 元，相對(duì)當(dāng)前股價(jià)，PE 分別為41X、30X、22X。維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，未來(lái)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為27.00 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：可降解支架審批進(jìn)度不達(dá)預(yù)期