>> 中信證券-樂普醫(yī)療(300003)2017年中報業(yè)績快報點評：業(yè)績快速增長確定性高，符合市場預期-170712
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強 |
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支架板塊價穩(wěn)健增長，價格體系趨好。預計公司上半年器械板塊業(yè)績同比增速近+20%，主要系支架業(yè)務的穩(wěn)健增長以及吻合器、IVD等成長期業(yè)務的拉動。目前國內(nèi)PCI市場增速上揚，且支架降價壓力不再（出廠價及最低招標價已基本穩(wěn)定），隨著Nano替代Partner的結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及基層市場導管室共建業(yè)務的穩(wěn)步推進，預計支架業(yè)務可保持+20%以上增速。且公司可降解支架NeoVas已獲得的數(shù)據(jù)良好，預計進入綠色通道后NeoVas注冊周期將進一步縮短，有望成為新的重磅產(chǎn)品，若該產(chǎn)品明年可成功上市推廣則對未來3年的業(yè)績將貢獻明顯。
藥品板塊繼續(xù)提供增長引擎，一致性評價穩(wěn)步推進。公司持續(xù)完善藥品銷售渠道，"醫(yī)院"+"零售藥店"兩套營銷模式進行樂普品牌打造，預計上半年公司阿托伐他汀利潤增速近+100%，氯吡格雷利潤增速近+50%，而高血壓等產(chǎn)品亦步入提價、放量軌道，對整體業(yè)績的拉動明顯。預計原料藥業(yè)務持續(xù)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來將主要作為公司的戰(zhàn)略儲備板塊以保障制劑業(yè)務的產(chǎn)品質(zhì)量和盈利水平。目前公司一致性評價進展順利，氯吡、阿托的藥學研究及處方工藝優(yōu)化研究進展順利，苯磺酸氨氯地平、纈沙坦等品種的藥學及工藝一致性研究正穩(wěn)步推進，未來公司有望借一致性評價實現(xiàn)彎道超車。
雙腔起搏器開啟進口替代，IVD保持高速增長。受制于價格和醫(yī)保支付水平，我國每百萬人口起搏器植入量不足發(fā)達國家的5%，目前公司自主研發(fā)的國產(chǎn)首例雙腔起搏器上市推廣順利，有望逐步開啟市場擴容和進口替代之路。IVD板塊是公司的戰(zhàn)略板塊之一，預計今年上半年增速區(qū)間在40%-50%左右，未來有望在2020年打造成為收入10億的戰(zhàn)略性板塊。公司上半年已公告收購了北京恩濟和100%股權(quán)以獲得其生化診斷試劑資源，預計該收購將大幅縮短樂普醫(yī)療IVD產(chǎn)品研發(fā)取證的周期，有利于進一步完善IVD產(chǎn)業(yè)鏈、保障IVD板塊未來的高速發(fā)展。
風險因素。藥品及耗材降價；并購整合進度不達預期。
盈利預測、估值及評級。公司是我國心血管領域龍頭企業(yè)，2017年上半年業(yè)績快報基本符合預期。公司具備較高的業(yè)務整合和渠道協(xié)同能力，心血管全產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善，維持2017-2019年EPS預測0.52/0.67/0.87元，對應PE41/31/25倍，維持"買入"評級。
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