>> 招商證券-奮達(dá)科技(002681)Q3展望超預(yù)期，富誠達(dá)并表在即，上調(diào)至強(qiáng)烈推薦評級-170809
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
大?。?/td>
| 1273KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡，馬鵬清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1-9 月預(yù)計實現(xiàn)凈利潤2.89-3.37 億元，同比增長20-40%。
評論：
1、歐朋達(dá)拖累上半年業(yè)績，Q2 已經(jīng)明顯改善，電聲上半年提升顯著
上半年業(yè)績低預(yù)期，尤其是Q1 利潤下滑16%，主要受到歐朋達(dá)拖累。16 年底歐朋達(dá)投入4 億多元進(jìn)行新產(chǎn)能建設(shè)，而上半年vivo 等國產(chǎn)品牌去庫存，新客戶恰在拓展期，導(dǎo)致開工率不足，利潤率下滑明顯。上半年歐朋達(dá)業(yè)務(wù)拓展逐步恢復(fù)正常，實現(xiàn)收入3.18 億元，同比增長18.5%，且Q2 單季度凈利潤增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正。電聲業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入2.7 億元，同比增長15.53%，藍(lán)牙、WiFi 音箱占比提升，推動毛利率提升6.81 個百分點，受此驅(qū)動上半年電聲凈利潤增速超過60%。
2、Q3 展望積極，歐朋達(dá)恢復(fù)成長疊加智能音箱批量出貨
公司展望前3 季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.89-3.37 億元，對應(yīng)Q3 單季度1.59-2.07億元，同比增長35%-76%，增速超出市場預(yù)期，也是連續(xù)兩個季度改善。歐朋達(dá)與電聲業(yè)務(wù)將是最主要的超預(yù)期來源。其中歐朋達(dá)受益新機(jī)備貨，以及索尼、魅族、聞泰等客戶拓展，單季度業(yè)績有望大幅反轉(zhuǎn)；電聲方面，公司成為智能音箱浪潮隱形冠軍，阿里、京東、Bestbuy 等智能音箱都由公司代工，且集中Q3出貨，有望持續(xù)推動電聲營收規(guī)模專利潤率同時提升。Q4 為公司傳統(tǒng)旺季，環(huán)比Q3 都有一定的提升，全年業(yè)績5 億預(yù)期有所保障。
3、蘋果小件供應(yīng)商富誠達(dá)并表在即，業(yè)務(wù)協(xié)同效果顯著，發(fā)展戰(zhàn)略逐漸清晰
公司擬作價28 億收購蘋果小件供應(yīng)商富誠達(dá)，目前已經(jīng)拿到證監(jiān)會批文，從3月30 日公布預(yù)案到8 月1 日拿到批文，僅4 個月時間，充分顯示公司管理團(tuán)隊效率與專業(yè)性。從目前我們了解情況來看，富誠達(dá)Q3 進(jìn)入新品備貨階段，單季度有望實現(xiàn)6 億元收入。盡管年內(nèi)有一定的并購費用以及股權(quán)激勵費用，富誠達(dá)依然有望超過2 億元業(yè)績承諾。并表富誠達(dá)將是對公司業(yè)績的極大補(bǔ)充。富誠達(dá)今年在iPhone8 等新品上業(yè)務(wù)拓展順利，雙攝支架等部品優(yōu)勢明顯，雙玻璃設(shè)計為小件發(fā)展打開了空間，未來2 年成長路徑清晰，并表富誠達(dá)將為公司打開新的成長空間。而在戰(zhàn)略方面，我們在之前報告中已經(jīng)多次分析， 富誠達(dá)與公司業(yè)務(wù)將形成有效的協(xié)同，且并表完成后公司戰(zhàn)略發(fā)展思路十分清晰。首先富誠達(dá)與歐朋達(dá)未來將形成沖鍛壓+CNC+表面處理的一體工藝，CNC 自有設(shè)備超過4000臺，而且富誠達(dá)的蘋果、華為與歐朋達(dá)的vivo、索尼等實現(xiàn)有效的客戶補(bǔ)充。其次富誠達(dá)+歐朋達(dá)將強(qiáng)化公司精密制造能力，為母公司智能硬件產(chǎn)品提供強(qiáng)有力的支撐，同時客戶層面也有明顯的互補(bǔ)。為公司打造新智能硬件一體化解決方案提供商戰(zhàn)略發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
估值與投資建議
我們提升公司17-19 年盈利預(yù)測到5.03/6.52/7.80 億元，實現(xiàn)31%/30%/20%增長，對應(yīng)EPS0.40/0.52/0.63 元。以富誠達(dá)2.0/2.6/3.5 億元業(yè)績承諾計算，目前備考業(yè)績分別為7.03/9.12/11.30 億元，對應(yīng)EPS 0.47/0.61/0.76 元，目前股價對應(yīng)2017 年備考業(yè)績僅25 倍。考慮到公司業(yè)績逐步恢復(fù)成長，以及富誠達(dá)臨近并表，我們提升公司評級為“強(qiáng)烈推薦-A”評級，目標(biāo)價15-16 元。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)拓展低預(yù)期，并購進(jìn)展低預(yù)期。
|
|
