>> 華創(chuàng)證券-新鳳鳴（603225）供需格局持續(xù)改善，盈利能力大幅提升-170810
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2017/8/11 |
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作者： |
曹令 |
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帶動長絲價格大幅上漲，二季度DTY、POY、FDY均價分別為9337.1、7696.7、8010.99 元/噸，相比去年同期分別上漲13.4%，16.2%，9.6%，二季度平均價差分別為3109.9、1469.5、1783.8元/噸，同比上漲22.3%，57.8%，10.1%。滌綸長絲價格價差齊升，帶動公司盈利水平大幅提高
長絲供給端產(chǎn)能增速持續(xù)放緩，預計2017 年滌綸長絲實際新增產(chǎn)能115萬噸，增長比例3.5%，持續(xù)保持低位。17 年二季度，長絲裝置負荷率穩(wěn)中有升，維持在77.5%較高水平，目前POY、FDP、DTY 庫存天數(shù)分別為11/11/22.5 天，處于近兩年較低水平。
受益供需格局持續(xù)改善，公司業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利能力大幅提升。第三季度為紡織行業(yè)旺季，需求增長將進一步拓展長絲盈利空間。
2.擬公開發(fā)行22.3 億可轉債，項目實施后產(chǎn)品結構進一步完善
公司擬公開發(fā)行22.3 億可轉債，用于投資建設28 萬噸改性纖維整合提升項目、中維化纖鍋爐超低排放節(jié)能改造項目、4 萬噸差別化纖維柔性智能化生產(chǎn)試驗項目、26 萬噸差別化纖維深加工技改項目。建成后將新增功能性差別化POY 產(chǎn)能24 萬噸，功能性差別化DTY 30 萬噸，特種纖維4 萬噸。項目實施后公司將進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模，改善產(chǎn)品結構，實現(xiàn)生產(chǎn)管理高度信息化，有效降低能耗減少排放，從而提高公司可持續(xù)盈利能力。
3.布局平湖獨山港220 萬噸PTA 項目，產(chǎn)業(yè)鏈向上游拓展
計劃投資約40 億元建設平湖獨山港220 萬噸PTA 項目，將于今年年底動工。建成后可配套10 套聚酯產(chǎn)線，打通PTA-聚酯-滌綸完整產(chǎn)業(yè)鏈，將充分受益全產(chǎn)業(yè)鏈成本和規(guī)模優(yōu)勢。
4. 盈利預測及評級
公司是國內(nèi)領先的滌綸長絲生產(chǎn)企業(yè)，通過發(fā)行可轉債，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，同時布局PTA 項目，將形成PTA-聚酯-滌綸完整產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力持續(xù)增強。報告期內(nèi)EPS 為0.96，預計17-19 年EPS 分別為1.73、2.07、2.35，PE 分別為 22.3X、18.6X、16X，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；原油價格大幅波動。
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