>> 中信建投-通威股份（600438）產(chǎn)能提升鞏固光伏龍頭地位-170811
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偉 |
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本次擴產(chǎn)后，連同四川樂山已建成的年產(chǎn)2 萬噸產(chǎn)能和在建5 萬噸項目，公司產(chǎn)能規(guī)模將達到12 萬噸，超過特變電工（2.2 萬噸）、江蘇中能（6.7 萬噸）成為行業(yè)產(chǎn)能第一的龍頭。
成本優(yōu)勢提升公司盈利能力
公司今年硅料綜合生產(chǎn)成本在6 萬元/噸以下，較同行7-8 萬元/噸的生產(chǎn)成本占據(jù)較大優(yōu)勢。生產(chǎn)成本低于行業(yè)競爭對手主要有以下原因：一是公司通過技改，能夠?qū)⒏碑a(chǎn)物四氯化硅轉(zhuǎn)化成原料三氯氫硅，使得原料成本大幅下降；二是公司在提升多晶硅還原效率反面取得了突破，綜合能耗水平已經(jīng)降低到67 度/千克以下；三是公司將多晶硅料生產(chǎn)同PVC、燒堿、電石渣水泥的生產(chǎn)構(gòu)建了完整的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，廢物最大限度轉(zhuǎn)化為資源，資源綜合利用率提高，使得生產(chǎn)能耗和生產(chǎn)成本降低
“產(chǎn)能擴張”+“技術(shù)進步”推動國產(chǎn)替代
一方面，公司產(chǎn)能擴張助力全國產(chǎn)能提升，進一步擠壓國外產(chǎn)能生存空間；另一方面，公司多年深耕高純晶硅領(lǐng)域，是國內(nèi)少數(shù)滿足P 型單晶硅料質(zhì)量供應的生產(chǎn)企業(yè)，隨著產(chǎn)能提升，硅料質(zhì)量部分可達到電子級多晶硅品質(zhì)，將打破國外高品質(zhì)晶硅供應壟斷，從質(zhì)量上保障國內(nèi)產(chǎn)能市場需求。
“漁業(yè)+光伏”雙輪驅(qū)動持續(xù)發(fā)力盈利新增長點
據(jù)公司半年度業(yè)績預增公告，今年上半年歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長40%-60%。一方面，公司多晶硅產(chǎn)能利用率同比提升，產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本同比降低，多晶硅及配套產(chǎn)品盈利能力增強；另一方面，公司飼料業(yè)務繼續(xù)強化市場營銷效率及內(nèi)部管理有效性，飼料銷量同比增長，同時優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品毛利率同比提升。
預計公司2017、18、19 年EPS 分別為0.41、0.49、0.57 元，對應的PE 為18 倍、15 倍、13 倍，給予“買入”評級，目標價9.30。
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