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    評(píng)論：
    1、LED 需求旺盛，價(jià)格穩(wěn)定，收入快速成長(zhǎng)，利潤(rùn)率顯著好轉(zhuǎn)
    上半年LED 整體需求旺盛，產(chǎn)能投放有限， LED 的價(jià)格較為穩(wěn)定，驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)46.37%。公司主要LED 子公司廈門三安收入增長(zhǎng)98%，天津三安與蕪湖三安分別增長(zhǎng)34.6%、29.65%。車燈業(yè)務(wù)拓展順利，上半年實(shí)現(xiàn)收入3.2 億，增長(zhǎng)接近50%。由于產(chǎn)能利用率維持在較高的水平，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步提升，上半年毛利率達(dá)到48.3%，較去年同期大幅提升超過10 個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)增速顯著快于收入增速，達(dá)到56.76%。剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用增加以及營(yíng)業(yè)外等費(fèi)用減少等，扣非凈利潤(rùn)增速達(dá)到103.04%。
    2、新產(chǎn)能建設(shè)Q3 逐步到位，全球整體產(chǎn)能擴(kuò)張有限，行業(yè)價(jià)格仍值得期待
    去年下半年以來，LED 供需關(guān)系持續(xù)改善，部分產(chǎn)品甚至有了一定的漲幅。公司上半年開始增加MOCVD 建設(shè)，產(chǎn)能投放逐步從8 月份開始。年底產(chǎn)能或達(dá)到450 臺(tái)MOCVD。不過從全球來看，海外僅歐司朗進(jìn)行較大擴(kuò)產(chǎn)，日亞小幅增加產(chǎn)能，Cree、三星、飛利浦均通過與公司合作的形式進(jìn)行產(chǎn)能的增加。目前僅國內(nèi)部分廠商預(yù)期擴(kuò)產(chǎn)較大，但其與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等有較大的不同。而需求端，照明業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，小間距、車燈、植物照明等需求增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格依然維持在相對(duì)較好的水平上。公司新產(chǎn)能的釋放將進(jìn)一步推動(dòng)營(yíng)收專利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
    3、光通信漸出成效，穩(wěn)步推進(jìn)化合物半導(dǎo)體，布局Micro-LED 與濾波器
    公司在新業(yè)務(wù)方面積極推進(jìn)，早已生產(chǎn)并銷售接收端芯片，并向消費(fèi)電子市場(chǎng)應(yīng)用拓展，目前公司現(xiàn)已全面布局光通訊發(fā)射端與接收端芯片的研發(fā)和生產(chǎn)。而化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，目前已向 47 家公司提交樣品， 其中 11 顆芯片進(jìn)入微量產(chǎn)，因基數(shù)較低上半年收入實(shí)現(xiàn)接近翻倍增長(zhǎng)。此外外公司積極布局Micro-LED、濾波器等新型技術(shù)，與下游客戶就Micro-LED 核心Mass-Transfer等技術(shù)進(jìn)行研發(fā)，5 月公司在境外設(shè)立光通訊和濾波器研發(fā)子公司，積極推進(jìn)濾波器與光通信業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著相應(yīng)產(chǎn)品逐步成熟，為公司業(yè)務(wù)打開新的成長(zhǎng)空間。
    估值與投資建議
    受益于行業(yè)集中度的提升和芯片價(jià)格的回升，公司的LED 業(yè)務(wù)持續(xù)向好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速。我們看好公司在LED、化合物半導(dǎo)體和光通訊領(lǐng)域的發(fā)展前景，迎接“芯”一輪高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司17/18/19 年的EPS 分別為0.76/1.04/1.37 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為25.6/18.8/14.3 倍，明顯低估。維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：LED 芯片產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)過快加劇競(jìng)爭(zhēng)，化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。