>> 華泰證券-三安光電（600703）新設(shè)備續(xù)力成長，光通訊再添亮點-170810
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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作者： |
張騄 |
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Q2 單季毛利率為50.61%，環(huán)比提升4.8pct，同比提升14.02pct，是09 年以來單季毛利率第4 次超過50%，并超過16Q4 旺季0.56pct。公司毛利率改善幅度再次超過市場預期，可見公司一方面受益LED 芯片缺貨漲價的高景氣行情，一方面在車燈、不可見光等高毛利率應(yīng)用市場推進順利，以車燈業(yè)務(wù)為主的蕪湖安瑞光電營收同比增長49.3%，已開始供應(yīng)多款汽車使用。
廈門二期MOCVD 逐步到廠，VEECO 推出新設(shè)備有望強化公司競爭力
公司在14 年更改蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化二期至廈門實施，并公告約100 臺設(shè)備不遲于18 年底到位，當時廈門火炬開發(fā)區(qū)給予每臺MOCVD 約500 萬元補助。根據(jù)公司中報披露，二期MOCVD 設(shè)備正在逐步到廠，產(chǎn)能將從Q3 開始釋放，公司上半年確認的MOCVD 補貼金額約1.19 億元，仍有9.73億未確認。結(jié)合近期藍綠光MOCVD 設(shè)備大廠Veeco 半年報所披露，Q3將主要面向中國市場出貨新一代更高效的EPIK MOCVD，其生產(chǎn)效率較上代產(chǎn)品提升一倍。我們認為三安作為國內(nèi)龍頭，將在未來的擴產(chǎn)過程中直接受益于新型設(shè)備面世，強化公司相對日、韓、臺廠商老舊產(chǎn)能的競爭力。
LED 芯片短期供需緊張依然，“十三五”規(guī)劃打開LED 照明市場空間
根據(jù)Veeco 業(yè)績說明會，Q2 中國一、二線LED 芯片廠商的產(chǎn)能利用率均達到90%以上，甚至臺灣二、三線廠商產(chǎn)能利用率也大幅提升，短期供需緊張依然。長期來看，發(fā)改委等13 部門近期所印發(fā)的《半導體照明產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》指出在“十二五”期間我國LED 照明產(chǎn)值平均年增長約30%，2015 年照明產(chǎn)品產(chǎn)量約60 億只，到2020 年，我國LED 照明產(chǎn)值目標達1 萬億元，將LED 照明滲透率提升至70%。考慮到當前不足40%的滲透率，未來LED 照明市場仍有近乎翻倍的發(fā)展空間，該發(fā)展規(guī)劃更是給出了明確的規(guī)模、時間點目標，增強了行業(yè)發(fā)展的政策確定性。
光通訊芯片成為不容忽視的新亮點，為此業(yè)務(wù)在美國成立子公司
公司現(xiàn)已全面布局光通訊發(fā)射端與接收端芯片的研發(fā)和生產(chǎn)，發(fā)射端芯片主要包含 10G /25G VSCEL、DFB、EML，接收端芯片主要包括 10G/25GPD，40G/100G 單多模PD ARRAY、10G APD。經(jīng)公司董事會決議，在美國成立子公司從事光通訊的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，將有利于迅速提高公司技術(shù)水平，拓展銷售渠道，進一步提升產(chǎn)品市場占有率。
承接LED 芯片產(chǎn)業(yè)重心轉(zhuǎn)移，志在全球龍頭，維持買入評級
我們看好LED 芯片行業(yè)在充分洗牌后良好的競爭格局和產(chǎn)業(yè)中心向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢，維持公司17-19 年歸母凈利潤32.65 億、40.05 億、51.33 億元的業(yè)績預測，目標價24.01-28.02 元，維持買入評級。
風險提示：新產(chǎn)能投入進度低于預期，化合物半導體推進速度低于預期。
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