>> 長城國瑞證券-啟明星辰（002439）網(wǎng)絡安全龍頭企業(yè)，積極布局新應用領域-170811
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃文忠 |
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2016 年公司營業(yè)收入為19.27 億元，同增25.65%，歸母凈利潤為2.65 億，同增8.62%，2012-2016 年營業(yè)收入CAGR 為27.57%，歸母凈利潤CAGR 為37.75%?？傮w來說，公司近5 年收入和利潤均保持穩(wěn)定增長，毛利率和凈利率等指標也較為穩(wěn)定。
◆我國信息安全投入不足，行業(yè)十三五規(guī)劃明確發(fā)展目標。目前網(wǎng)絡安全問題每年給我國個人及企業(yè)帶來的經(jīng)濟損失已超千億，但我國信息安全投入與發(fā)達國家相比還存在著巨大的差距，無法滿足相應的市場需求。2017 年1 月，工業(yè)和信息化部發(fā)布《軟件和信息技術服務業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016－2020 年）》明確提出，到2020 年信息安全產(chǎn)品收入達到2000 億元，年均增長20%以上。我們認為，這是我國未來必將持續(xù)加大信息安全產(chǎn)業(yè)投入的信號釋放，未來市場規(guī)模將進一步提升。
◆公司產(chǎn)品體系完善，市場地位突出。公司產(chǎn)品橫跨防火墻/UTM、入侵檢測管理、網(wǎng)絡審計、終端管理、加密認證等技術領域。據(jù)IDC 數(shù)據(jù)顯示，公司2016 年在中國IT 安全硬件市場占據(jù)14.39%的份額，居于首位。 在細分市場中，公司入侵檢測系統(tǒng)（IDS）、UTM、SOC、數(shù)據(jù)庫審計和防護等產(chǎn)品多年位居國內(nèi)市場第一；公司VPN 安全網(wǎng)關產(chǎn)品2016 年市占率居第二，防火墻硬件產(chǎn)品（網(wǎng)御星云品牌）2015 年市占率居第三。
◆布局云安全、數(shù)據(jù)安全以及工控安全領域，拓展新的業(yè)績增長點。 云安全領域：2010 年，公司開始在云計算安全領域展開關鍵技術的研究，2015 年，公司聯(lián)合網(wǎng)御星云發(fā)布CloudSOC 云安全管理平臺，解決政企云中的安全問題。此外，公司還與騰訊、華為、浪潮等企業(yè)進行相關戰(zhàn)略合作；數(shù)據(jù)安全領域：公司在數(shù)據(jù)庫審計和DLP（數(shù)據(jù)泄露防護）系統(tǒng)中已形成一定的市場地位，此外公司還收購書生電子、合眾數(shù)據(jù)，通過外延方式進一步強化公司在數(shù)據(jù)安全領域?qū)嵙Γ还た匕踩I域：公司2015 年推出天工ICS 信息安全體系、泰合工控信息安全管理系統(tǒng)，并與東方電氣聯(lián)合推出工業(yè)控制系統(tǒng)安全檢查工具，公司工控實驗室也于2017 年落成使用。
投資建議：
在公司現(xiàn)有安全網(wǎng)關、安全監(jiān)測、安全服務以及數(shù)據(jù)安全等業(yè)務保持較快增長的前提假設下，我們預計公司2017、2018 以及2019 年的EPS 分別為0.418、0.539 和0.689 元，對應P/E 分別為46.58 倍、36.12 倍和28.26 倍。目前軟件開發(fā)行業(yè)最新市盈率（TTM，整體法，剔除負值）為55.60 倍，考慮到公司未來在云安全、數(shù)據(jù)安全以及工控安全系統(tǒng)的積極布局，我們認為公司的估值仍具有一定的上升空間，因此首次給予其“增持”評級。
風險提示：
市場競爭風險；壞賬風險；新業(yè)務發(fā)展不及預期風險等。
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