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Q2 銷量大幅改善，民用長(zhǎng)絲銷量37.4 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)72.9%，工業(yè)長(zhǎng)絲銷量4.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)48.2%。7 月份下游需求帶動(dòng)長(zhǎng)絲價(jià)格持續(xù)上漲，9-10 月份傳統(tǒng)旺季，原油價(jià)格偏于樂(lè)觀，Q3 需求釋放長(zhǎng)絲量?jī)r(jià)齊漲的局面值得期待。
    ■PTA 盈利持續(xù)改善：擬注入恒力石化660 萬(wàn)噸/年P(guān)TA 產(chǎn)能，為全球單體最大的PTA 生產(chǎn)基地，約占國(guó)內(nèi)18%（扣除閑臵），具備較強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。百川數(shù)據(jù)顯示，2 季度末PTA 裝臵檢修高峰涉及產(chǎn)能達(dá)1500 萬(wàn)噸，周產(chǎn)量最低達(dá)38 萬(wàn)噸。7 月份PTA 價(jià)格上漲，價(jià)差保持在60-84 美元/噸，較去年50-70 美元/噸大幅改善，最高利潤(rùn)可達(dá)25美元/噸。隨下游需求改善，預(yù)期PTA-PX 價(jià)差較2016 年明顯提升，大股東承諾恒力石化2017 年利潤(rùn)6 億（約90 元/噸）有望兌現(xiàn)。
    ■審核工作穩(wěn)步推進(jìn)，恒力煉化進(jìn)度領(lǐng)先：公司正在實(shí)施重大資產(chǎn)重組，擬注入恒力石化660 萬(wàn)噸PTA 與2000 萬(wàn)噸/年的大型石油煉化項(xiàng)目資產(chǎn)并配套募集資金。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將升級(jí)為以原油煉化為起點(diǎn)，形成“芳烴—PTA—聚酯—民用絲及工業(yè)絲”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)石化板塊的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)營(yíng)，這將大幅提升上市公司獨(dú)立規(guī)范運(yùn)作水平、持續(xù)盈利能力與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同運(yùn)營(yíng)步伐。目前審核工作正在推進(jìn)中，恒力煉化項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度領(lǐng)先。
    ■投資建議：考慮恒力石化全年業(yè)績(jī)并表和增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司17-19年EPS 為0.39、0.60、0.82 元；首次給予增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為11 元，對(duì)應(yīng)2017、2018、2019 年市盈率28x、18x、13x。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)及配套融資進(jìn)度不及預(yù)期等