>> 光大證券-華測檢測（300012）中報業(yè)績靚麗，檢測龍頭持續(xù)向好-170814
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙晨 |
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此報告為加密報告 |
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公司整體毛利率為46.21%，與去年同期46.41%相比，基本持平。
◆現(xiàn)金創(chuàng)造能力強，有利于加快并購步伐
檢測行業(yè)項目數(shù)量多、單個項目周期較短，公司與優(yōu)質客戶保持長期穩(wěn)定合作，業(yè)務回款速度較快，報告期內(nèi)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為7014 萬元，并且“經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/凈利潤”常年高于1，說明公司利潤質量較高、現(xiàn)金創(chuàng)造能力較強，也為公司長期的并購戰(zhàn)略提供了非常有利的條件。
◆第三方檢測市場空間巨大，民營龍頭有望持續(xù)受益
我國檢測市場規(guī)模從2008 年449 億元增加到2015 年的2574 億元，復合增速達到28%；第三方檢測市場更是因為政策的逐步放開而高速增長，2008-2015 年復合增速達到31%，從157 億元增長到1055 億元。隨著國家政策的有序推進和食品、環(huán)保、醫(yī)療等各行業(yè)檢測市場的逐步放開，預計國內(nèi)第三方檢測市場未來3 年將繼續(xù)保持20%以上的增長，國內(nèi)的民營檢測企業(yè)也將憑借快速的反應、本土化的策略、人工成本較低等優(yōu)勢繼續(xù)提升市場占有率，保持高速增長。公司作為民營檢測龍頭，有望持續(xù)受益。
◆目標價5.46 元，維持增持評級
預計 2017-2019 年凈利潤2.32/2.93/3.74 億元，復合增速54.4%，EPS為0.14/0.18/0.22 元，給予17 年39 倍PE，目標價5.46 元，增持評級。
◆風險提示：檢測行業(yè)市場化速度不及預期，外延并購具有一定不確定性。
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