>> 方正證券-中金環(huán)境（300145）傳統(tǒng)泵業(yè)受益經濟回暖增速超預期，環(huán)保布局完善全面進軍PPP大時代-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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上半年營收增速51.75%，泵業(yè)、環(huán)評設計、環(huán)保工程三大板塊營收均維持高增長，同時受去年中資華宇5 月才完成并表基數較低，及去年下半年新增洛陽水利、國環(huán)建邦等公司并表影響。上半年毛利率45.38%，同比增長2.6 個百分點，與營收結構變化有關，高毛利率的環(huán)保業(yè)務占比提升至35%（去年同期26%）。
傳統(tǒng)泵業(yè)受益經濟回暖增速超預期，環(huán)保訂單充足帶來成長彈性：分業(yè)務看，上半年泵業(yè)、污水污泥處理、環(huán)評咨詢設計分別實現營收10.25 億元、2.73 億元、和2.79 億元，分別同比增長32.40%、55.46%和224.68%，毛利率分別為41.40%、47.97%和57.44%，分別同比提升0.66、2.78 和0.04 個百分點，基本維持穩(wěn)定。傳統(tǒng)泵業(yè)受經濟回暖影響取得較好成績；上半年新簽環(huán)保合同6 個，總金額14.84 億元，其中尚未執(zhí)行+未完成投資額還有12.54 億元，將在未來2-3 年確認，為公司帶來成長彈性。
萬事俱備，全面進軍PPP 大時代：回顧公司發(fā)展歷程，從傳統(tǒng)泵業(yè)龍頭，到向產業(yè)鏈下游環(huán)保行業(yè)延伸，經過近幾年的外延并購，已經形成了咨詢設計+工程運營+設備制造的全面布局，同時上半年完成了股權激勵與員工持股，激勵到位保障內生增長動力。我們認為公司目前進入發(fā)展的第三階段，即協同各個板塊，在大環(huán)保生態(tài)建設中獲取PPP 訂單。公司上半年落地清河縣區(qū)域生態(tài)治理PPP 項目，并聯合中國一冶中標河北棗強縣PPP 項目，同時中標云南大理上登污水處理廠PPP 項目，2017年以來PPP 訂單獲取加速，未來大型訂單可期。
預計公司17-18 年可實現凈利潤7.17 億、9.77 億，對應當前股價28 倍、21 倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：項目進度不及預期，系統(tǒng)性風險
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