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    評(píng)論：
    繼洛陽水利后水利領(lǐng)域又一收購(gòu)，深入布局水環(huán)境治理領(lǐng)域
    華禹水利2017-2020 年承諾凈利潤(rùn)分別不低于2800 萬/3360 萬/4032 萬/4838.4 萬，四年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1.5億，凈利潤(rùn)年化增長(zhǎng)率不低于 20%。今年1-5月華禹水利實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1077 萬，凈利率24.90%，較去年19.93%的凈利率提高4.97pct。華禹水利資質(zhì)齊全，擁有水利工程咨詢甲級(jí)、水利工程設(shè)計(jì)行業(yè)乙級(jí)、市政行業(yè)（道路、橋梁、給水、排水）專業(yè)乙級(jí)等資質(zhì)。
    2016 年11 月，中咨華宇出資1.8 億現(xiàn)金收購(gòu)洛陽水利100%股權(quán)。此次收購(gòu)惠州華禹水利，是繼洛陽水利之后公司在水利水電領(lǐng)域的又一布局。我們認(rèn)為，此次收購(gòu)有三重意義：1）深入布局水環(huán)境治理、海綿城市建設(shè)、城市防洪排澇領(lǐng)域，打通水利、市政及景觀等業(yè)務(wù)流程，提高公司在水環(huán)境治理行業(yè)的設(shè)計(jì)、治理等業(yè)務(wù)實(shí)力，拓展公司環(huán)保治理產(chǎn)業(yè)鏈；2）進(jìn)一步提升PPP 項(xiàng)目獲取能力，多渠道地參與水資源合理利用、水環(huán)境整治、城市防洪排 澇、海綿城市建設(shè)的投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理，加快公司PPP 項(xiàng)目的投資落地及實(shí)施；3）惠州華禹水利地處珠三角中心區(qū)域，是珠三角地區(qū)專業(yè)從事水利水電工程 咨詢、規(guī)劃、勘測(cè)、設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，在珠三角地區(qū)區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。收購(gòu)華禹水利有助于公司獲取珠三角區(qū)域PPP 訂單，同時(shí)與洛陽水利南北呼應(yīng)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
    多渠道員工利益綁定+高管增持，激勵(lì)到位業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期
    公司積極推出員工持股計(jì)劃以及股票期權(quán)激勵(lì)，多渠道完善激勵(lì)體系。1）員工持股計(jì)劃：第三期員工持股計(jì)劃已經(jīng)完成購(gòu)買，共5.6 億。2）股票期權(quán)激勵(lì)：向729 名員工授予股票期權(quán)3,870 萬份，行權(quán)條件為2016-2018 年業(yè)績(jī)較2015年增長(zhǎng)70%/125%/170%。3）公司總經(jīng)理郭少山先生增持50 萬股。多渠道的激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)員工與公司利益綁定，極大調(diào)動(dòng)員工積極性；高管大手筆增持彰顯對(duì)公司未來發(fā)展的堅(jiān)定信心。
    我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)布局合理，發(fā)展思路清晰，致力于打造“環(huán)境醫(yī)院”平臺(tái)，在污泥、藍(lán)藻處置及環(huán)評(píng)領(lǐng)域深耕細(xì)作，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。同時(shí)公司多渠道完善激勵(lì)體系，實(shí)現(xiàn)基層、中層與高管與公司利益綁定，極大調(diào)動(dòng)全體員工工作積極性。目前公司正在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，建議關(guān)注公司重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年歸屬凈利潤(rùn)分別為7.25/9.82/12.92 億元，對(duì)應(yīng)PE 為28/21/16，維持“買入”評(píng)級(jí)。