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    全并表+內(nèi)生&外延，中咨華宇貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)顯著。核心子公司之一中咨華宇緊抓環(huán)評(píng)紅頂脫鉤機(jī)遇、積極切入環(huán)保設(shè)計(jì)市場(chǎng)，在自身的環(huán)境咨詢業(yè)務(wù)快速拓展的同時(shí)連續(xù)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生+外延雙重發(fā)展。中咨華宇承諾2017年凈利潤(rùn)1.15 億元，根據(jù)我們測(cè)算，中咨華宇2017 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為0.6 億元，較2016 年并表口徑（0.2 億元）增長(zhǎng)約為200%，是上半年的業(yè)績(jī)重要增量之一，且全年存大幅超承諾空間。
    金山環(huán)保污泥業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，有望持續(xù)發(fā)力。金山環(huán)保獨(dú)創(chuàng)的太陽(yáng)能低溫復(fù)合膜處理技術(shù)可最大化的解決污泥處理的無(wú)害化、減量化、資源化難題，且具備更優(yōu)的經(jīng)濟(jì)性，2016 年5 月份以來(lái)訂單不斷，且在2016 年下半年以后密集開工。我們測(cè)算金山環(huán)保2017 年上半年凈利潤(rùn)約為0.9 億元，較上年同期增長(zhǎng)約100%，上半年的優(yōu)異表現(xiàn)指引全年完成3.0 億業(yè)績(jī)承諾無(wú)憂，“十三五”行業(yè)考核增長(zhǎng)161%背景下有望持續(xù)發(fā)力。
    棗強(qiáng)項(xiàng)目落地，前瞻性得到體現(xiàn)。公司近期與中國(guó)一冶、河北棗強(qiáng)縣政府簽下首個(gè)合作項(xiàng)目，以0.9 億元投資撬動(dòng)約5 億元的工程。公司當(dāng)前擬籌劃重大資產(chǎn)重組停牌，我們前期的推薦邏輯認(rèn)為，公司已經(jīng)具備前端技術(shù)研發(fā)+中端市場(chǎng)化訂單導(dǎo)流+后端工程施工能力，缺乏的僅是國(guó)資背書的最后一枚拼圖，此次重大資產(chǎn)重組不排除在這一方面有所突破。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)制造業(yè)拖累業(yè)績(jī)，BOT 模式運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，PPP 回款風(fēng)險(xiǎn)。