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報(bào)告期內(nèi)，公司配電電器業(yè)務(wù)營(yíng)收3.3 億元，同比增長(zhǎng)30.32%；終端電器業(yè)務(wù)營(yíng)收3.4億，同比增長(zhǎng)24.32%。上市以來(lái)，配電電器營(yíng)收占比持續(xù)提升，從2009 年的22.24%提升至2017 年半年報(bào)的46.08%，未來(lái)有望超過(guò)終端電器成為公司營(yíng)收占比最大的業(yè)務(wù)；控制電器由于下游分散且無(wú)法形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，收入占比僅為6.06%。報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常損益增長(zhǎng)較快，主要受益于政府補(bǔ)貼及理財(cái)產(chǎn)品收益的影響。公司在中高端低壓電器領(lǐng)域布局多年，技術(shù)積淀深厚且始終圍繞“集中聚焦”原則，能夠快速響應(yīng)用戶需求，提供較高性價(jià)比且行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品，未來(lái)有望成為高端低壓電器系統(tǒng)解決方案專家。
    重點(diǎn)產(chǎn)品線升級(jí)改造完成，毛利率穩(wěn)中有升。公司根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況，重新梳理終端產(chǎn)品系列及市場(chǎng)，提高終端產(chǎn)品的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)能力。部分環(huán)節(jié)通過(guò)自動(dòng)化替代，提升人均創(chuàng)收并降低產(chǎn)品不良率；優(yōu)秀的供應(yīng)商體系在保證原材料品質(zhì)的同時(shí)，抑制大宗商品上漲的影響。產(chǎn)品毛利率止跌回升，綜合毛利率達(dá)到38.55%，同比增長(zhǎng)1.08 個(gè)百分點(diǎn)。公司下游客戶優(yōu)質(zhì)，上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流7.8 億元，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)均領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行業(yè)可比企業(yè)。三費(fèi)控制合理，一定程度上保證了利潤(rùn)水平的穩(wěn)步提升。公司在研發(fā)領(lǐng)域持續(xù)投入，研發(fā)支出占營(yíng)收比例達(dá)到7.13%；隨著IPD 集成產(chǎn)品開發(fā)體系的導(dǎo)入，公司研發(fā)效率及響應(yīng)速度得到明顯提升。
    品牌建設(shè)與管理增效并行，進(jìn)口替代仍是發(fā)展主旋律。公司不斷加強(qiáng)市場(chǎng)推廣及品牌建設(shè)的力度，在維護(hù)現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，新能源、電信及電力等行業(yè)訂單增速明顯，工業(yè)及公共建筑領(lǐng)域拓展順利。內(nèi)部管理方面，公司信息化水平不斷提升；通過(guò)精益化生產(chǎn)及工藝流程改善，提升生產(chǎn)訂單及時(shí)完成率，進(jìn)一步縮短交付周期。依托公司矩陣式銷售團(tuán)隊(duì)及優(yōu)秀的成本管控，公司在新的行業(yè)及新的領(lǐng)域利用客戶粘性及需求響應(yīng)的快速性等方面搶占ABB、Schneider、Siemens等世界品牌的市場(chǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 分別是0.43元，0.56元，0.72元。對(duì)應(yīng)PE 分別是29倍，22倍和17倍。我們看好公司:1) 鞏固在低壓電器領(lǐng)域的技術(shù)及管理優(yōu)勢(shì)，憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際一線品牌的替代。2) 享受配網(wǎng)投資增長(zhǎng)紅利，配電電器產(chǎn)品持續(xù)高增長(zhǎng)。首次覆蓋，給予公司"增持"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致市場(chǎng)需求不振；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。