>> 國海證券-華測檢測（300012）事件點評：業(yè)績拐點確立，生命科學(xué)檢測業(yè)務(wù)扛起大旗-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
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2017年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.49 億元、歸母凈利潤實現(xiàn)4001萬元，同比分別增長33.56%和148.02%，繼續(xù)延續(xù)了一季度的高速增長。消費品、工業(yè)品、生命科學(xué)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的營業(yè)收入增速均保持兩位數(shù)。此外，公司收購四川華測建信檢測技術(shù)有限公司68%的股權(quán)，實現(xiàn)地產(chǎn)建材檢測業(yè)務(wù)的突破。我們認為，2016 年公司歸母凈利潤達到低谷后，拐點已開始顯現(xiàn)。
生命科學(xué)檢測業(yè)務(wù)為業(yè)績增長提供堅實動力。生命科學(xué)檢測業(yè)務(wù)是公司目前最重要的增長點，營業(yè)收入逐年提升，上半年收入增速43.27%，在總收入中的占比達到42.16%，成為公司業(yè)績增長的重要來源。公司的生命科學(xué)檢測業(yè)務(wù)主要包括食品、環(huán)境、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的相關(guān)檢測服務(wù)。公司的藥物臨床前CRO 業(yè)務(wù)去年2 月份獲得GLP 資質(zhì)，預(yù)計今年業(yè)務(wù)將逐漸走穩(wěn)，訂單有望放量。食品與環(huán)境檢測業(yè)務(wù)隨著消費意識的提升與環(huán)保體制改革帶來環(huán)境第三方服務(wù)的興起，市場空間將不斷釋放。《“十三五”國家食品安全規(guī)劃》中提到，到2020 年，國家統(tǒng)一安排計劃、各地區(qū)各有關(guān)部門分別組織實施的食品檢驗量要達到每年4 份/千人，我們根據(jù)中國政府采購網(wǎng)公布的各地市食品檢驗檢測服務(wù)中標公告，按照單批次檢驗價格約1000 元測算，到2020 年食品檢驗檢測市場規(guī)模將達到55 億元（不考慮儀器與耗材市場）。環(huán)境檢測與環(huán)境監(jiān)測伴生，“十三五”期間環(huán)境監(jiān)測設(shè)備市場空間有望達到1.7 萬億，環(huán)境檢測市場亦有望迎來發(fā)展空間；2015 年環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于推進環(huán)境監(jiān)測服務(wù)社會化的指導(dǎo)意見》，為第三方機構(gòu)參與環(huán)境服務(wù)提供政策基礎(chǔ)，第三方環(huán)境監(jiān)測檢測服務(wù)機構(gòu)具備發(fā)展土壤。公司由消費品及貿(mào)易品檢測起家，近年來借助政策與市場優(yōu)勢，積極布局食品與環(huán)境檢測服務(wù)領(lǐng)域，隨著市場空間的逐步釋放，公司將進一步享受行業(yè)紅利，疊加臨床前CRO 項目的業(yè)務(wù)逐步拓展，生命科學(xué)檢測業(yè)務(wù)將成為公司成長的重要支撐。
第三方檢測行業(yè)民營龍頭，不斷積極拓展實驗室基礎(chǔ)資質(zhì)，增強業(yè)務(wù)覆蓋。公司作為第三方檢測行業(yè)中的民營龍頭，2016 年營業(yè)收入占全行業(yè)的約0.7%，營業(yè)收入絕對值遠超行業(yè)平均的約690 萬元。在龍頭地位奠定的基礎(chǔ)上，公司依然積極布局新領(lǐng)域、獲取新資質(zhì)。上半年，公司獲取歐盟關(guān)于航運業(yè)溫室氣體排放監(jiān)測及報告的核查（MRV）資質(zhì)、CCC 認證玩具指定實驗室認證等，有利于拓寬公司在環(huán)境、消費品領(lǐng)域的業(yè)務(wù)覆蓋。值得一提的是，在環(huán)保部發(fā)布的“全國土壤污染狀況詳查質(zhì)量控制實驗室和首批檢測實驗室名錄”中，公司有實驗室進入全國首批土壤污染狀況詳查檢測實驗室，在土壤污染狀況詳查工作全面啟動并快速推進的背景下，公司土壤檢測業(yè)務(wù)有望迎來增長，進一步增厚公司環(huán)境檢測業(yè)務(wù)空間。
維持“增持”評級：我們看好公司在第三方檢測行業(yè)的民營龍頭地位，業(yè)務(wù)已形成全國布局之勢，具有較強的行業(yè)競爭優(yōu)勢，同時半年度業(yè)績增長奠定公司業(yè)績拐點。考慮到公司已完成股本轉(zhuǎn)增、攤薄收益，我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.13、0.26、0.20元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為35.11、28.65、22.72 倍，PS 分別為3.57、2.71 和2.05 倍，維持公司“增持”評級。
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