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目前公司的鰻魚料產(chǎn)銷量達(dá)到全球首位，石斑魚料、大黃魚料產(chǎn)銷量同樣國(guó)內(nèi)最大，17 年鱘魚料也已經(jīng)做到國(guó)內(nèi)最大，之后公司將重點(diǎn)在鲆鰈鰨魚料（山東）、種苗料（海南）、龜鱉料（浙江湖州、湖南）等品種上發(fā)力。
    2. 國(guó)內(nèi)高端魚類品種消費(fèi)需求逐漸增多，特種水產(chǎn)飼料產(chǎn)業(yè)前景向好
    國(guó)內(nèi)特種水產(chǎn)飼料年均銷量大致在150 萬(wàn)噸左右，行業(yè)的利潤(rùn)率相對(duì)于普通飼料明顯較高，業(yè)內(nèi)小企業(yè)每年銷售2000-3000 噸，利潤(rùn)可達(dá)200-300萬(wàn)元。近年來(lái)國(guó)內(nèi)下游養(yǎng)殖業(yè)開始轉(zhuǎn)向精養(yǎng)化、自動(dòng)化、工業(yè)化方向發(fā)展，公司已經(jīng)設(shè)計(jì)創(chuàng)新型產(chǎn)品來(lái)適應(yīng)新形勢(shì)下的市場(chǎng)需求。并且，隨著全球海洋捕撈量逐年下降，人類所需求的動(dòng)物性蛋白源要靠水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)來(lái)支撐，加上國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的需求日益增長(zhǎng)，特種水產(chǎn)飼料的產(chǎn)業(yè)前景向好。
    3. 公司客戶直銷比例占7 成，經(jīng)銷商渠道優(yōu)質(zhì)，新增產(chǎn)能打開增長(zhǎng)空間
    公司客戶結(jié)構(gòu)中直銷和經(jīng)銷的收入占比分別是7:3，直銷渠道提供專業(yè)的“保姆式”技術(shù)服務(wù)，剩下30%經(jīng)銷也是通過(guò)直銷大客戶兼營(yíng)，經(jīng)銷商一般都是在當(dāng)?shù)剜l(xiāng)村養(yǎng)殖規(guī)模最大、資信最好的直銷大客戶，因此整體銷售渠道比較穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)，能夠較好地支撐新增產(chǎn)能的銷路。公司目前擁有實(shí)際產(chǎn)能8 萬(wàn)噸左右，募投項(xiàng)目新增實(shí)際產(chǎn)能5.88 萬(wàn)噸，17 年4 月份投產(chǎn)3條生產(chǎn)線，剩下7 條生產(chǎn)線9 月份投產(chǎn)，18 年5 月份左右達(dá)到滿產(chǎn)。公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，投資4.4 億元再建6 萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)估2 年左右建設(shè)期。
    4.投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司17、18 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19 元、1.74 億元，分別對(duì)應(yīng)PE34倍、23 倍，首次給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    下游養(yǎng)殖行情波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能消化不順利的風(fēng)險(xiǎn)。