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公司以其積極的布局和專業(yè)的服務(wù)，一方面在各省試點(diǎn)DTP 模式，承接新特藥、高價(jià)藥的流出；另一方面，以完善的會(huì)員體系、專業(yè)的服務(wù)和精準(zhǔn)的營(yíng)銷提升獲客及客流變現(xiàn)能力，迎接慢病留方制度推進(jìn)帶來的客流增長(zhǎng)。
    零售行業(yè)繁瑣復(fù)雜，細(xì)節(jié)眾多的特點(diǎn)，使得經(jīng)營(yíng)效率尤為重要，而益豐藥房在各項(xiàng)指標(biāo)上，均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)能力突出，三年2,000 家門店規(guī)模的新建與并購(gòu)目標(biāo)確保業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)我們的觀察，公司在門店數(shù)量大幅增加的同時(shí)，仍然保持了坪效、利潤(rùn)率等各項(xiàng)核心指標(biāo)穩(wěn)定上升，且處于行業(yè)領(lǐng)先地位。雖然費(fèi)用端在擴(kuò)張過程中不可避免的會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但我們認(rèn)為伴隨老店的成熟，收入增速會(huì)快于相關(guān)費(fèi)用的增速；結(jié)合公司靈活的薪酬制度與宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景下，費(fèi)用率整體仍處于可控狀態(tài)。作為行業(yè)中資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最為合理、現(xiàn)金實(shí)力最為充沛的公司、異地?cái)U(kuò)張能力強(qiáng)、以精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理著稱的益豐藥房，有望在整合浪潮上，成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.99 億元、4.00 億元、5.22 億元，同比分別增長(zhǎng)33%、34%、30%，公司2017-2019 年EPS分別為0.82 元、1.10 元、1.44 元。對(duì)應(yīng)2017-2019年P(guān)E 估值分別為39，29，23。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：新建與并購(gòu)步伐大幅加大、處方外流政策升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示：費(fèi)用端出現(xiàn)不可控因素；開店計(jì)劃不及預(yù)期；新增門店盈利能力不及預(yù)期。