久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司產(chǎn)品具有季節(jié)屬性，二三季度是傳統(tǒng)淡季，二季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)及扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)5.61%、4.33%及-6.80%。除季節(jié)影響外，一季度阿膠產(chǎn)品開始執(zhí)行新一輪提價(jià)，經(jīng)銷商在提價(jià)前備貨導(dǎo)致二季度出貨量下降，后續(xù)隨著四季度阿膠消費(fèi)旺季的到來(lái)，公司業(yè)績(jī)有望回升。
    阿膠產(chǎn)品增速穩(wěn)定，利潤(rùn)增速略低主要受收入結(jié)構(gòu)影響。公司上半年阿膠系列產(chǎn)品收入24.72 億元，同比增長(zhǎng)8.90%；毛利率為75.50%，降低0.48 個(gè)百分點(diǎn)，主要受原材料成本上升的影響。公司凈利潤(rùn)增速低于收入增速的原因除阿膠系列產(chǎn)品毛利略有降低外，主要受毛利較低的驢皮養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入增加影響?？鄢鲜鲆蛩貎H關(guān)注母公司（主要是阿膠塊、阿膠漿）的業(yè)務(wù)發(fā)現(xiàn)，二季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)13.36%、12.99%，仍然保持相對(duì)穩(wěn)定。從阿膠產(chǎn)品的拆分來(lái)看，預(yù)計(jì)阿膠塊收入端保持平穩(wěn)，阿膠塊的銷量同比略有下滑；復(fù)方阿膠漿收入保持30%以上的快速增長(zhǎng)；阿膠糕的銷售收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    公司三費(fèi)穩(wěn)定，存貨上升明顯。公司2017 年上半年銷售費(fèi)用7.11 億元，同比增長(zhǎng)10.35%，銷售費(fèi)用率24.22%，保持相對(duì)穩(wěn)定；管理費(fèi)用1.86 億元，同比降低6.65%，管理費(fèi)用率6.33%，同比降低1.11 個(gè)pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用-629.58 萬(wàn)元。公司存貨大幅增加，比2017 年一季度增加5.54 億元，比2016 年底增加12.90 億元，主要是原材料貯備增加。由于原材料儲(chǔ)備導(dǎo)致上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-5.91 億元，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著四季度旺季來(lái)臨及公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的不斷深化，下半年業(yè)績(jī)有望改善。
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為3.23 元、3.70 元、4.32 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20X、17X、15X。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品提價(jià)影響終端銷量、存貨上升過(guò)快導(dǎo)致報(bào)表惡化等