>> 中原證券-中金環(huán)境（300145）中報高增長，訂單獲取速度加快-170816
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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作者： |
牟國洪 |
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盈利能力穩(wěn)定，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量減少。污水污泥行業(yè)毛利率提高較多，可能與公司簽訂的PPP訂單質(zhì)量有關(guān)；CDL系統(tǒng)水泵毛利率上升體現(xiàn)公司水泵產(chǎn)品競爭力的提高；而成套變頻供水設(shè)備及零配件毛利率下降可能與上半年鋼材等原材料價格上漲相關(guān)；管理費用增加主要為研發(fā)費用、股權(quán)激勵費用的較大幅度增加；借款增加導(dǎo)致財務(wù)費用增長；經(jīng)營性現(xiàn)金流量減少系保證金、管理費用、員工備用金增加。
新簽訂單快速增長，污泥處理和環(huán)境治理前景可期。16年以來，公司共新簽訂單24.63億元，尤其是17年以來訂單獲取速度加快。公司自主研發(fā)的“太陽能集成處理污泥、藍(lán)藻無害化、資源化技術(shù)”，逐步得到市場認(rèn)可，未來市場份額有望擴大。
公司外延式收購不斷，三大板塊有望發(fā)揮協(xié)同作用。從15年收購金山環(huán)保轉(zhuǎn)型環(huán)保領(lǐng)域以來，公司外延式收購不斷。公司逐步形成以金山環(huán)保為主的污水污泥處理板塊、以中咨華宇為核心的環(huán)評及設(shè)計板塊、傳統(tǒng)泵類為主的制造板塊，未來三大板塊有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
盈利預(yù)測及估值：不考慮增發(fā)攤薄等因素，預(yù)計2017、2018年EPS為0.65元/股、0.85元/股，按照2017年6月27日16.92元/股價格計算，PE為26.1倍、19.8倍，估值基本合理，首次給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)度不及預(yù)期；承諾利潤無法完成；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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