>> 聯(lián)訊證券-中金環(huán)境（300145）泵主業(yè)增長超預期，環(huán)保布局全產(chǎn)業(yè)鏈PPP逐漸爆發(fā)業(yè)績-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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其中CDL 系列水泵實現(xiàn)營業(yè)收入37,434.03 萬元，同比增速為12.5%；成套變頻供水設備實現(xiàn)營業(yè)收入17,847.14 萬元，同比增速為56.53%，新產(chǎn)品市場開拓取得了不錯的成績。
環(huán)保工程業(yè)務增長55.46%，新增訂單14.84 億保證高增長無憂
環(huán)保工程板塊整體實現(xiàn)并表營業(yè)收入27,280.71 萬元，較去年同期增長52.6%。其中污泥與藍藻工程BOT 特許經(jīng)營工程收入為23,262.77 萬元，環(huán)保設備銷售及安裝收入為3,420.13 萬元，環(huán)保運營收入為579.95 萬元。報告期內陸續(xù)簽訂徐州市政污泥處理項目（合同金額4.05 億）、湖南郴州市政污泥處理項目（合同金額2.025 億）、大豐港3 萬噸/天水廠提標深度處理項目 （合同金額0.75億）等訂單。半年報披露新增訂單14.84 億，尚未執(zhí)行訂單2.7 億，施工未完成訂單8.34 億，訂單充裕保證公司高增長無憂。
環(huán)評設計從頂端布局實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，做好入口導流功能
環(huán)保咨詢與環(huán)保設計板塊實現(xiàn)營業(yè)收入27,896.29 萬元，同比增速為224.7%。中咨華宇上半年連續(xù)收購洛陽水利、惠州華禹，逐步加強設計、施工等產(chǎn)業(yè)鏈，頂端布局，實現(xiàn)環(huán)評、設計、工程、設備全產(chǎn)業(yè)鏈，看好公司以環(huán)評為入口，逐步導入環(huán)保PPP 業(yè)務，做大做強環(huán)保板塊。
環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，PPP 業(yè)務進入正軌業(yè)績爆發(fā)
公司積極探索PPP 模式在環(huán)境治理領域的應用。公司于2017 年2 月正式與清河縣青陽新區(qū)管理委員會簽訂《河北省清河縣清水河區(qū)域生態(tài)綜合治理工程政府與社會資本合作（PPP）項目協(xié)議》，協(xié)議總金額為10.33 億元，該協(xié)議為公司正式簽訂的第一個PPP 項目協(xié)議。2017 年6 月與中國一冶簽定《棗強縣教育園區(qū)綜合管廊（一期）、道路基礎設施、大營鎮(zhèn)污水處理管網(wǎng)PPP 項目投資協(xié)議》，同月，中標云南大理上登污水處理廠PPP 項目。目前，清河縣清水河區(qū)域生態(tài)綜合治理工程PPP 項目已全面開工建設。公司環(huán)保布局完善，PPP 業(yè)務逐步落地，進入業(yè)績爆發(fā)期。
盈利預測與投資建議
預計公司2017—2019 年歸母凈利潤分別為7.59 億元、9.88 億元和12.01 億元，EPS 分別為0.63 元、0.82 元、1.00 元，對應的P/E 分別為26.79 X、20.58X、16.93X。公司主營增長無憂，環(huán)保業(yè)務漸入佳境PPP 大訂單爆發(fā)期逐步到來。參考公司業(yè)務分部估值，泵業(yè)務給予2017 年27 倍估值，合理市值為78億，環(huán)保業(yè)務給予2017 年32 倍估值，合理市值152 億，公司合理市值230億，按照12 億股本測算，目標價格19 元，約2017 年30 倍PE，給予買入評級。
風險提示
PPP 訂單進度不如預期；行業(yè)競爭加劇毛利率下滑；并購失敗
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