>> 國信證券-祁連山（600720）業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注區(qū)域基建發(fā)力-170817
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年量價齊升，盈利水平提升
上半年，公司共生產(chǎn)水泥916.6萬噸，同增0.86%，完成年度計劃的43%；銷售水泥（含熟料）929.5萬噸，同增3.4%，完成年度計劃的43%，我們測算銷售噸價約259元/噸，噸成本約182元/噸，噸毛利約77元/噸，噸費用約53元/噸，分別較去年全年均價提升46元、29元、17元和2元，其中，噸成本增加主因煤價漲，噸成本提升主因部分子公司停工費用計入管理費用以及部分設(shè)備進入維修期，固定資產(chǎn)維修費同比增加導(dǎo)致管理費用同比增長27%；上半年產(chǎn)銷商砼56.3萬方，同降13.7%，完成年度計劃的39%，上半年單價、方成本、方毛利分別較去年全年均值提升約50元、29元和21元。
公司在甘肅市占率高，區(qū)域供給格局改善幅度大
公司是甘肅地區(qū)水泥龍頭，在甘肅地區(qū)市占率約43%，青海市占率25%，其中公司產(chǎn)能和礦山重點布局在需求較好的甘肅南部地區(qū)。今年以來，甘肅地區(qū)需求整體下滑較明顯，1-6月份區(qū)域固定資產(chǎn)投資同比下滑36.3%，區(qū)域水泥銷量同比下滑13%，在如此需求環(huán)境下，區(qū)域水泥價格得以表現(xiàn)堅挺，公司得以實現(xiàn)增長和盈利大幅改善，我們認(rèn)為和區(qū)域環(huán)保督查，祁連山山脈環(huán)境整改，落后產(chǎn)能淘汰等帶來的區(qū)域水泥供給格局改善有較大關(guān)系。
關(guān)注后續(xù)區(qū)域基建發(fā)力，繼續(xù)給予“買入”評級
上文提到，上半年甘肅地區(qū)固定資產(chǎn)投資下滑幅度明顯，房地產(chǎn)投資增速尚可，說明區(qū)域基建欠賬較大，6-7月份，甘肅省集中開工超60個交通建設(shè)項目，我們預(yù)計下半年之后，區(qū)域基建發(fā)力將會是水泥行業(yè)需求端的重要看點，在目前供給側(cè)改善幅度較大的背景下，若區(qū)域發(fā)力有望帶來區(qū)域水泥價格彈性以及上市公司業(yè)績彈性，預(yù)計公司17-19年EPS分別為0.77/1.00/1.27元/股，對應(yīng)PE為12.6/9.6/7.6x，買入。
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