>> 銀河證券-潮宏基(002345)產(chǎn)業(yè)+資本雙輪驅(qū)動，上半年營收業(yè)績穩(wěn)步增長-170815
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
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推薦 |
作者： |
李昂 |
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2．我們的分析與判斷
（一）H1 營收業(yè)績雙增長，Q2 同比回落幅度縮小
H1 營收業(yè)績雙增長，公司第一季度和第二季度營收分別為8.36 億元和7.33 億元，同比增長10.94%和16.54%，二季度營收穩(wěn)健提升。一、二季度凈利潤分別為0.93 億元和0.70 億元，較上年同期分別增長14.89%和14.54%，尤其是二季度的各項費用均低于一季度，使其在毛利率環(huán)比下滑的情況下仍能保持與一季度持平的凈利潤增速。Q2 同比回落幅度縮小，2016Q1&Q2 單季營收分別為7.53 億、6.29 億，回撤幅度1.24 億，2017Q1 與Q2 間單季營收回撤幅度縮小至1.02 億，同比收窄20%，全渠道布局發(fā)展過程中，季度化差別效應(yīng)減弱。
公司2017 上半年整體經(jīng)營穩(wěn)中向好。受人工、場地租金等成本抬升影響，2017H1 毛利率為38.89%，同比下降0.6 個百分點，一、二季度毛利率分別為39.40%和38.31%，其中二季度營業(yè)成本相較于一季度增擴13 個百分點，毛利率同比下降2.69%。2017H1 整體費用率同比下降0.19 個百分點至26.61%，其中占比最大的銷售費用率下降1.04%至21.09%，管理費用率增長0.62%至3.43%，財務(wù)費用率增長0.23%至2.09%，由于費用管控整體效果較為理想，在毛利率下跌的情況下，公司上半年凈利率仍能實現(xiàn)0.11%的增幅。
（二）聚焦主業(yè)精細(xì)化經(jīng)營，提升單店效益增長
2017 年上半年，公司繼續(xù)加強珠寶、箱包兩大產(chǎn)品精耕細(xì)作，積極推動主營業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長，其中時尚珠寶首飾實現(xiàn)營收10.23億元，同比增長20 個百分點。同時，公司對門店策略也進(jìn)行了優(yōu)化，對旗下門店的適度調(diào)整，報告期內(nèi)，公司全面升級品牌店面形象，加大新品研發(fā)投入，強化品牌個性化營銷，提升單店效益增長，門店質(zhì)量得到進(jìn)一步提升，截止報告期末，公司旗下三大品牌在中國及東南亞地區(qū)擁有專營店共計1,045 家。
（三）強化項目投后管理，積極布局時尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)
報告期內(nèi)，公司與皮爾法伯、paparecipe 等多個國際知名品牌達(dá)成戰(zhàn)略合作，并強化項目投后管理能力，發(fā)揮現(xiàn)有業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)在會員共享和轉(zhuǎn)化、渠道合作等方面的協(xié)同作用，打造中產(chǎn)女性消費的新入口，隨著并購?fù)七M(jìn)，公司向化妝品、美容健康、鐘表、眼鏡、休閑娛樂等時尚產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域延伸。同時，公司涉足跨境電商和供應(yīng)鏈金融，旗下“金石驛站”累計交易金額已突破15 億，多品牌、多品類運營的時尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)初具規(guī)模。
3．投資建議
我們認(rèn)為，公司優(yōu)化門店經(jīng)營、強化費用控制、致力于品牌建設(shè)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局等舉措，有助于公司繼續(xù)保持中高端時尚消費品領(lǐng)域的市場地位與潛力?？紤]到未來居民可選消費逐漸回暖帶來發(fā)展機遇，以及公司定增項目的順利推進(jìn)打開營收增長空間，預(yù)計2017 年整體凈利潤2.79 億，同比增長19.27%，對應(yīng)eps0.31 元，對應(yīng)35 倍pe。
4．風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速未達(dá)預(yù)期，居民消費需求的增速未達(dá)預(yù)期。
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