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公司佛山基地2017 年底將進(jìn)入試生產(chǎn)，同時公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正不斷優(yōu)化，我們認(rèn)為公司全年業(yè)績將繼續(xù)保持高速增長。
    國產(chǎn)替代進(jìn)程加快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提升盈利能力
    自主品牌崛起加快零部件國產(chǎn)替代進(jìn)程，產(chǎn)品高端化為公司創(chuàng)造新的盈利增長點(diǎn)。2017H1 自主品牌乘用車市場份額達(dá)43.89%，相比2016 年提升0.65pct，自主品牌市占率持續(xù)提升，為內(nèi)資車燈龍頭發(fā)展拓寬道路。近年來，公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了從小燈到大燈，從傳統(tǒng)車燈到LED 車燈的轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品越來越集中于技術(shù)壁壘高、毛利水平高的前大燈和后組合燈，為公司的盈利提供了有力的保障。2017H1 公司承接車燈新項(xiàng)目39 個，其中前照燈9個、后組合燈8 個，批產(chǎn)車燈新項(xiàng)目36 個。我們認(rèn)為公司前大燈和后組合燈營收占比正穩(wěn)步提升，新接項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)，為公司業(yè)績增長保駕護(hù)航。
    持續(xù)開拓優(yōu)質(zhì)客戶，ADB 車燈進(jìn)入項(xiàng)目應(yīng)用階段
    公司切入吉利供應(yīng)體系，借力AFS 和ADB 車燈布局智能車燈藍(lán)海。憑借綜合實(shí)力，2017H1 公司在原有客戶的基礎(chǔ)上，新增了吉利汽車、沃爾沃（中國）和奇瑞捷豹路虎等優(yōu)質(zhì)客戶，同時公司佛山基地2017 年底將進(jìn)行試生產(chǎn)，我們認(rèn)為公司優(yōu)質(zhì)客戶開拓和產(chǎn)能的擴(kuò)張將進(jìn)一步保障公司未來的業(yè)績增長。公司第一代、第二代ADB 車燈已研發(fā)成功，目前正與主機(jī)廠洽談項(xiàng)目應(yīng)用。我們認(rèn)為ADB 智能大燈是行業(yè)的發(fā)展趨勢，公司的成本和技術(shù)等綜合優(yōu)勢為公司在智能駕駛領(lǐng)域大展宏圖提供了有力的支撐，智能制造水平的不斷提升為公司長期的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    上調(diào)公司業(yè)績預(yù)測，維持“增持”評級
    公司是國內(nèi)自主車燈龍頭，客戶持續(xù)開拓，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，同時公司最大客戶一汽大眾正迎來新產(chǎn)品周期，將助力公司未來業(yè)績保持較高增長。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2017-19 年?duì)I收分別約為43.51/55.69/70 億元（上調(diào)約3%/10%/18%），歸母凈利分別約為4.57/5.93/7.59 億元（ 上調(diào)約3%/11%/20%）， 對應(yīng)EPS 分別約為1.66/2.15/2.75 元。公司所處車燈行業(yè)單車價值正不斷提升、國產(chǎn)替代空間大、國內(nèi)競爭對手比較少，我們認(rèn)為公司有成長成為細(xì)分龍頭的潛力，上調(diào)公司目標(biāo)價區(qū)間約10%至53.75-55.9 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險提示：新客戶拓展不及預(yù)期、大燈項(xiàng)目拓展不及預(yù)期、乘用車市場銷量下滑。