>> 方正證券-星宇股份（601799）不斷進(jìn)化的車燈小巨人-170710
| 上傳日期： |
2017/7/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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此報告為加密報告 |
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目前公司附加值較高的前大燈占比不到40%，但近幾年上升趨勢明顯，未來有望逐步攀升至50%以上。
2、LED、AFS 等高附加值產(chǎn)品打開成長新空間。近幾年來，車燈不僅在外觀屬性上越來越被整車廠商設(shè)計師關(guān)注，在功能屬性上也開始被消費(fèi)者所認(rèn)可，LED 大燈、LED 日間行車燈大燈產(chǎn)品裝配率不斷提升，技術(shù)含量更高的AFS 產(chǎn)品也收到消費(fèi)者關(guān)注。公司自行開發(fā)的AFS 產(chǎn)品已經(jīng)拿到整車廠商配套訂單，產(chǎn)品升級步伐緊緊跟隨行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)步伐。
3、大客戶一汽大眾進(jìn)入全新產(chǎn)品周期。目前一汽大眾是公司最大的客戶，銷售收入占比超過30%，2017 年開始大眾兩款全新SUV 產(chǎn)品將投向市場，權(quán)重車型也將逐步換代，2017 年將是一汽大眾全新產(chǎn)品周期。整體銷量周期向上拐點(diǎn)，疊加星宇一汽大眾滲透率提升，大客戶拉動效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。
4、毛利率下滑趨勢有望逐步緩解。公司2016 年毛利率下滑至21%左右，最主要原因是大客戶一汽大眾結(jié)算方式變化所致。今年這種短期擾動不會存在，盈利能力壓力有望逐步緩解。同時過去公司前大燈盈利能力略低，但隨著前大燈不斷上量，規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，盈利能力將會不逐步提升。
5、盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2017、2018 年歸母凈利潤4.4、5.4 億元，目前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為：27、22 倍。
風(fēng)險提示：乘用車銷量下滑、客戶產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期！
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