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    評(píng)論：
    1、業(yè)績略超預(yù)期，毛利率環(huán)比提升1.8%
    公司H1 實(shí)現(xiàn)營收20.0 億元（+29.2%），歸母凈利潤2.3 億元（+31.5%）。其中Q2 實(shí)現(xiàn)營收10.4 億元（+20.6%），歸母凈利潤1.24 億元（+27.5%），盈利增長快于收入增長主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的毛利率持續(xù)改善（相較Q1 提升1.8%）。我們認(rèn)為公司毛利率已于16Q4 階段筑底，未來伴隨前大燈占比的逐步提升毛利率環(huán)比提升明顯。同時(shí)，公司現(xiàn)金流情況優(yōu)秀，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長133.9%，良好的資金周轉(zhuǎn)為公司的生產(chǎn)運(yùn)營做好保障。
    2、收入端：18 年是訂單釋放大年，伴隨大眾新品SUV、新增客戶訂單投產(chǎn)業(yè)績高增長
    公司車燈訂單投產(chǎn)周期約為2-3 年，16 年是公司訂單大年，承接138 個(gè)車燈新項(xiàng)目，這批訂單于18 年集中釋放。17Q4 佛山工廠批量投產(chǎn)，18 年一汽大眾兩款重磅SUV 上市（配套前大燈），同時(shí)公司新增吉利、沃爾沃、捷豹路虎等高端客戶，收入端維持高增長。
    3、盈利端：大燈占比提升，盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
    受制于一汽大眾快降等因素公司毛利率于16Q4 筑底，未來環(huán)比上升趨勢(shì)明確。前大燈價(jià)值量高盈利能力強(qiáng)，公司當(dāng)下前大燈占比約35%，未來三年有望提升至50%以上。目前配套前大燈包括新邁騰、新寶來、高爾夫、傳祺GS4 等重磅車型，智能車燈ADB 已進(jìn)入主機(jī)廠洽談階段，伴隨前大燈占比提升、LED/ADB 升級(jí)，盈利結(jié)構(gòu)步入新階段。
    4、3-5 年看LED 滲透率突破，5-10 年看ADB 構(gòu)公司增長藍(lán)景
    行業(yè)LED 化拐點(diǎn)來臨，公司擁有潛在客戶藍(lán)海。經(jīng)歷從燈籠到LED 車燈的六代演變，LED 車燈滲透率逐漸升高，目前A 級(jí)車已開始配置LED 大燈。根據(jù)麥肯錫咨詢預(yù)測(cè)，到2020 年LED 車燈滲透率將由6%大幅提升至21%。公司成功斬獲大眾新車型的LED 大燈項(xiàng)目將起到積極的示范作用，在未來3-5 年LED 快速滲透的行業(yè)變革中，公司憑借突出的研發(fā)實(shí)力，將有更大機(jī)會(huì)獲得其他車企尤其是自主品牌的LED 車燈項(xiàng)目。
    提前布局AFS、ADB，將成長期增長新引擎。AFS 即是第二代自適應(yīng)大燈系統(tǒng)，可以智能調(diào)節(jié)燈光提供最佳照明效果；ADB 則是第三代自適應(yīng)大燈，具有智能防眩目的功能，同時(shí)保證最佳視野與安全性。根據(jù)《2014-2015 年全球及中國汽車照明產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》，2020 年AFS 滲透率將達(dá)到10%，2020 年達(dá)到25%，2020-2025 年將是AFS、ADB 爆發(fā)的風(fēng)口。目前公司自主研發(fā)的AFS 已量產(chǎn)配套廣汽傳祺GS4，17 年量產(chǎn)配套奇瑞。ADB 產(chǎn)品單套價(jià)格約10000 元，是現(xiàn)有車燈的3-4 倍，車燈附加值更高，將成為公司長期增長新引擎。
    車燈行業(yè)單車價(jià)值量大，行業(yè)擴(kuò)容迅速，LED 車燈是傳統(tǒng)鹵素/氙氣燈價(jià)值量2 倍，ADB車燈是LED 車燈價(jià)值量2 倍，且自主替代剛剛開始，只有星宇股份、富維海拉（一汽富維子公司）少數(shù)廠商具備合資前大燈配套能力，未來增長堅(jiān)定看好。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：車燈新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。