>> 海通證券-大東方(600327)半年報：1H17扣非凈利大增45%，汽車業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績彈性-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪立亭，李宏科，王晴 |
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攤薄EPS為0.327元；凈資產(chǎn)收益率6.23%。報告期每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.05元。
此外，公司2016年以9.02元/股向鵬華基金和上海國際集團資產(chǎn)管理公司發(fā)行的4545萬股，將于2017年8月18日上市流通。
簡評和投資建議
公司上半年歸屬、扣非凈利潤各增23.92%、44.75%，表現(xiàn)靚麗，主要來自汽車業(yè)務(wù)盈利能力的大幅提升（上半年凈利潤大增143%至8779萬元），也體現(xiàn)公司從4S經(jīng)銷商向二手車及后服延伸的產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸成熟；其中，二季度歸屬、扣非凈利潤各增35.35%、85.17%，遠優(yōu)于一季度的15.56%、22.34%，環(huán)比改善趨勢強勁。
（1）2017上半年收入下降2.19%，毛利率增加1.42個百分點。公司上半年收入42.42億元，同比下降2.19%，其中一、二季度收入各降3.19%和1.03%，降幅收窄；上半年綜合毛利率增加1.42個百分點至14.57%。分業(yè)態(tài)：
（A）百貨零售收入略增0.28%至11.04億元，毛利率減少0.87個百分點至17.85%；其中本部店收入增長4.63%至9.06億元，一二季度分別增長4.66%和4.58%，較為平均。毛利率減少1.1個百分點至19.96%，估計主要是由于重大節(jié)日加大促銷力度。此外，海門店優(yōu)化組織架構(gòu)，推進布局調(diào)整和轉(zhuǎn)型，首次扭虧，盈利265萬元；百業(yè)超市拓展生鮮團購，增強盈利點，減虧約100萬元；東方電器積極調(diào)整品牌，探索新商業(yè)模式，利潤下降23%。
（B）汽車銷售及服務(wù)業(yè)務(wù)因汽車經(jīng)銷行業(yè)面臨較大壓力，收入下降3.46%至28.82億，是導(dǎo)致公司整體收入下降的主要因素；毛利率大增1.9個百分點至8.71%，其中：①4S店：繼續(xù)加強"三級毛利"體系的管控和挖潛，抵消了銷售下滑的不利影響；加強庫存管理，通過對車型周轉(zhuǎn)時長的分類管理、長庫齡車的清庫管理等舉措，調(diào)整優(yōu)化庫存深度、庫存結(jié)構(gòu)，降低資金占用壓力；從品牌規(guī)劃、風(fēng)險控制、團隊建設(shè)等方面入手，多舉措深化4S店業(yè)務(wù)的管理；②二手車：強化兩個二手車交易市場的經(jīng)營管理，2016年8月開業(yè)的東方二手車市場三期項目及精品展廳投入運營貢獻增量，以及在商戶積分、金融風(fēng)控等方面不斷投入推進。
（C）食品與餐飲上半年收入1.23億元，同比下降2.19%，毛利率增1.57個百分點至45.19%。其中①包裝食品業(yè)務(wù)：不斷拓寬銷售渠道，線上銷售增長40%，所占比重逐步上升至7.5%，線下業(yè)務(wù)也通過擴展門店、豐富銷售品種、加強與團購客戶的互動等措施，構(gòu)建更完善的銷售渠道和經(jīng)營模式。②餐飲業(yè)務(wù)：加大營銷力度、創(chuàng)新營銷內(nèi)容，并通過推出"踏青宴"、"老味道宴"、"同學(xué)宴"等提供多元化套餐、人性化服務(wù)，提高對散客的接待和營銷能力。
（2）截至報告期末，門店總數(shù)105家，總面積44萬平米，自有物業(yè)占比78.8%。截至報告期末，公司共擁有門店105家，總面積43.83萬平米，其中自有物業(yè)56家，面積34.54萬平米。其中：（A）百貨零售擁有本部店和海門店2家百貨門店，以4家"東方家電"門店、6家"百業(yè)超市"門店；
（B）汽車板塊形成以無錫占地500畝的"東方汽車城"為核心并在江蘇省內(nèi)近10個城市合計46家汽車4S門店。綜合維修業(yè)務(wù)，上半年新建5家、新開3家終端門店，截至報告期末門店數(shù)12家，并注冊完成選址擬建1500平米綜合維修中心1家；
綜合維修業(yè)務(wù)上線至今，集洗車、美容、維修、保養(yǎng)、保險等一站式服務(wù)的專業(yè)汽車養(yǎng)護連鎖經(jīng)營模式，逐漸成型；
（C）食品與餐飲，上半年無錫新增2家三鳳橋?qū)Ｙu店至25家，餐飲門店共3家，分別為"三鳳酒店"、"大排檔"以及"課堂間"。
（3）銷管費用率減少0.04個百分點，財務(wù)費用減少809萬元。上半年銷售費用率增加0.35個百分點至3.84%，主要是收入下降所致；管理費用率減少0.4個百分點至4.6%，費用額減少2155萬元，主要是由于折舊及攤銷減少1822萬元；得益于合理利用資金，減少借款，上半年財務(wù)費用減少809萬元至1231萬元，費用率減少0.18個百分點。最終，期間費用率減少0.22個百分點至8.72%。
（4）毛利率及費用率雙重改善，抵消了收入的下降，上半年扣非凈利潤大幅增長45%。雖然資產(chǎn)減值損失增加92萬元、投資收益減少367萬元（主因可供出售金融資產(chǎn)與處置長期股權(quán)的收益減少），上半年營業(yè)利潤仍實現(xiàn)30.41%的較快增長；營業(yè)外收入減少500萬元、營業(yè)外支出增加170萬元，以及有效稅率減少3.41個百分點，上半年利潤總額、凈利潤各增長25.37%、30.89%。
此外，上半年少數(shù)股東損益增加1207萬元（主要來自東方汽車），最終歸屬凈利潤增長23.92%至1.86億元，其中一、二季度各增15.56%、35.35%；上半年扣非凈利潤增長44.75%至1.82億元，其中一、二季度各增22.34%、85.17%。二季度靚麗
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