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其中，2017Q2 實(shí)現(xiàn)營收10.37 億元，同比增長20.63%；歸母凈利潤1.28 億元，同比增長31.29%，保持30%以上高位且保持較好盈利質(zhì)量。
    公司毛利率/凈利率穩(wěn)定提升。自2014 年以來，公司毛利率和凈利率出現(xiàn)小幅下降，主要由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、研發(fā)投入費(fèi)用化、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提等原因?qū)е隆?016年四季度開始，由于公司前期產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)定下降，公司營業(yè)成本得到控制，公司毛利率和凈利率穩(wěn)中向上。
    公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，從自主到合資、到全球豪華品牌，是一汽大眾和吉利新車周期優(yōu)質(zhì)受益標(biāo)的。近年來公司客戶結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，從以自主品牌為主逐漸過渡到長期為一汽大眾、一汽豐田等合資整車廠供貨，再承接寶馬、奧迪、沃爾沃、捷豹路虎等豪華品牌訂單。根據(jù)公司中報(bào)，2017 年上半年，公司承接車燈新項(xiàng)目39 個(gè)，其中前照燈9 個(gè)、后組合燈8 個(gè)，批產(chǎn)車燈新項(xiàng)目36 個(gè)，優(yōu)質(zhì)的新項(xiàng)目為公司未來發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障。
    車燈行業(yè)格局演變，星宇提升國際競爭力。自主崛起進(jìn)口替代、自主向上合資向下的行業(yè)大格局下，部分有實(shí)力的自主汽車零部件企業(yè)迎來發(fā)展利好。國內(nèi)一超多強(qiáng)格局，星宇穩(wěn)中向上，與跨國品牌直接競爭，遙遙領(lǐng)先其他自主品牌。小糸制造所憑借汽車車燈一個(gè)品類做成500 億人民幣市值的公司，公司將受益于自主車企崛起紅利、合資車企深度國產(chǎn)化機(jī)遇、全球化擴(kuò)張機(jī)遇，踏上“巨人”足跡。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為未來汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展都是龍頭公司的精致擴(kuò)張，所以深挖結(jié)構(gòu)更重要。隨著業(yè)績兌現(xiàn)期到來，估值和增長對(duì)等的公司會(huì)迎來下半年重要機(jī)遇。公司產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)同步提升，營收規(guī)模和毛利率有望同時(shí)改善。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入為43.89/56.36/73.46 億元人民幣，EPS 為1.67/2.22/3.02 元，對(duì)應(yīng)2017 年8 月17 日收盤價(jià)PE 分別為26/20/14 倍。參考可比公司平均PE 為27/20/18 倍，考慮公司的稀缺性和行業(yè)地位提升，給予2017 年32 倍PE，目標(biāo)價(jià)為53.44 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。客戶新車型銷量不及預(yù)期；新產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；客戶開拓不及預(yù)期。