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我們預(yù)計(jì)，隨著富誠達(dá)并表完成，公司全年業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
    ■盈利能力無憂，“基礎(chǔ)年”鑄起飛點(diǎn)：奮達(dá)致力于成為“持續(xù)領(lǐng)先的消費(fèi)類電子產(chǎn)品垂直整合制造與服務(wù)的高技術(shù)企業(yè)”?；谶@一戰(zhàn)略，公司于2014 年并購歐朋達(dá)，現(xiàn)已進(jìn)入深度整合期。公司公告顯示，2017H1 歐朋達(dá)毛利率為27.8%，同比下降12.5pct。根據(jù)調(diào)研信息，主要原因是報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)的VIVO 訂單毛利率相對(duì)較低以及受到新投放的CNC 設(shè)備折舊影響。2017H2，隨著高毛利的索尼訂單確認(rèn)，歐朋達(dá)毛利率將有所回升。2017 年是歐朋達(dá)的“基礎(chǔ)年”，業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨著整合期結(jié)束，未來歐朋達(dá)有望實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，提振奮達(dá)整體業(yè)績(jī)。
    ■達(dá)達(dá)聯(lián)手，打造三大業(yè)務(wù)體系：富誠達(dá)擁有較高的技術(shù)水平、專業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)與頂尖的非標(biāo)自動(dòng)化設(shè)備，憑借較高的生產(chǎn)效率和良率，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)公司調(diào)研，2017 年其主要客戶的訂單數(shù)量相較去年已實(shí)現(xiàn)翻番。并購?fù)瓿珊?，富誠達(dá)與奮達(dá)攜手，將打造三大業(yè)務(wù)體系：消費(fèi)電子類精密制造業(yè)務(wù)，其設(shè)備投入將大幅增加；智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)，著力開發(fā)智能門鈴等新品；醫(yī)療消費(fèi)業(yè)務(wù)，發(fā)揮自動(dòng)化檢測(cè)優(yōu)勢(shì)，布局智能醫(yī)療。我們預(yù)計(jì)，富誠達(dá)將充分借助奮達(dá)的品牌、渠道及研究平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，金屬件需求增長(zhǎng)延續(xù)：根據(jù)調(diào)研信息，未來，外觀件材料仍以不銹鋼、鈦合金、鋁基復(fù)合材料為主，金屬外觀件行業(yè)的快速發(fā)展趨勢(shì)不變，需求增長(zhǎng)將延續(xù)。目前，金屬外觀件行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，而公司掌握核心精密加工技術(shù)，并充分發(fā)揮歐朋達(dá)、富誠達(dá)間的協(xié)同作用，有望實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)的打通，從而進(jìn)入行業(yè)前列。
    ■投資建議：索尼與Vivo 訂單量逐步上升，將有力拉升歐朋達(dá)業(yè)績(jī)；公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶關(guān)系穩(wěn)定，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；富誠達(dá)在手訂單充足，隨著協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，A 客戶訂單數(shù)量有望繼續(xù)擴(kuò)張?？紤]奮達(dá)對(duì)富誠達(dá)的并購?fù)七M(jìn)順利，我們預(yù)計(jì)，2017 年奮達(dá)原有業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5 億元，保守估算富誠達(dá)2017 年凈利潤(rùn)為2 億元，合計(jì)凈利潤(rùn)為7 億元，給予奮達(dá)2017 年35 倍估值，目標(biāo)市值為245 億元，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)19.65 元（按當(dāng)前股本計(jì)算；考慮發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金，假設(shè)按8 月17 日收盤價(jià)13.72 元募集9.1 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.55元），維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上漲，外觀件材料急速迭代。