>> 光大證券-中國巨石（600176）全球的玻纖龍頭，穩(wěn)健的中國巨石-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
大小： |
942KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武，師克克，孫偉風(fēng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆綜合毛利率上升至46.3%，期間費率下降
報告期內(nèi)公司綜合毛利率 46.3%，同比上升2.5 個百分點，創(chuàng)出歷年同期新高。銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為3.9%、7.9%、4.8%，同比分別下降0.1、0.6、0.7 個百分點；期間費率16.6%，同比下降1.4 個百分點。毛利率上升與期間費率下降助推公司凈利潤率攀升至24.8%！分析認為2016 年公司大規(guī)模冷修技改，提升生產(chǎn)效率與中高端產(chǎn)品占比的同時擴大規(guī)模，助力2017 年業(yè)績結(jié)出累累碩果！
單 2 季度，公司營收規(guī)模繼續(xù)擴大，綜合毛利率45.6%，同比微降0.1 個百分點；銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為3.9%、7.5%、4.4%，同比分別下降0.4、1.7、0.3 個百分點；期間費率15.9%，同比下降2.4 個百分點。
◆國外進一步設(shè)廠擬落子印度，玻纖龍頭的“全球化”之路
公司同時公告擬于印度設(shè)立子公司，并投資2.46 億美元，建設(shè)年產(chǎn)10 萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線，項目位于印度馬哈拉施特拉邦浦那市塔萊加工業(yè)區(qū)二期，建設(shè)期兩年。印度市場目前玻纖年需求量約20 萬噸，其國內(nèi)經(jīng)濟增速較快，預(yù)計需求將持續(xù)快速增長。這是中國巨石于埃及、美國設(shè)廠之后，“全球化”的又一重要步驟。埃及三期項目及美國項目預(yù)計將分別于2017 年下半年和2018 年四季度投產(chǎn)。
◆盈利預(yù)測與投資建議
中國巨石成本戰(zhàn)略及全球化布局持續(xù)推進；2016 年冷修技改帶來盈利提升的效應(yīng)顯現(xiàn)，毛利率及凈利率均創(chuàng)新高，2017 年繼續(xù)著力提高成本、技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢；行業(yè)格局，供給方面現(xiàn)以中國優(yōu)勢玻纖企業(yè)寡頭為主，需求方面持續(xù)穩(wěn)定增長，公司戰(zhàn)略布局埃及、美國之后，于新興市場印度再下一子，以外供外有助于減輕貿(mào)易摩擦并提升公司影響力。分析認為優(yōu)秀的戰(zhàn)略與成本規(guī)模優(yōu)勢將為公司持續(xù)穩(wěn)健成長保駕護航。預(yù)計其17-19 年EPS 分別為0.69、0.76、0.80 元，目標價12.42 元，對應(yīng)2017 年18 倍PE，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：新增供給擴大或需求下降導(dǎo)致行業(yè)景氣度下降的風(fēng)險；原材料或燃料價格波動風(fēng)險等。
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