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    從毛利率看，17 年H1 綜合毛利率為8.75%，同比環(huán)比均有所下滑，主要原因是MTBE 行業(yè)需求低迷而新增裝置不斷投產(chǎn)，價(jià)格競爭激烈，行業(yè)開工率維持低位，雖然油價(jià)推動產(chǎn)品價(jià)格上漲，但是毛利率在下降。
    單季環(huán)比看，17 年Q2 營收+20.68%，歸母凈利潤-6.32%，雖然二季度需求相對更好，但一季度MTBE、碳酸二甲酯、丙二醇、液化氣等產(chǎn)品價(jià)格維持高位，二季度均價(jià)有顯著下滑。
    2. 環(huán)氧丙烷價(jià)格持續(xù)看漲，碳酸二甲酯繼續(xù)上行
    近期，碳酸二甲酯再迎漲價(jià)潮，其中石大勝華DMC 出廠價(jià)目前已攀升至7400 元/噸，較月初漲幅已達(dá)1700 元/噸，這也是繼7 月下旬以來的第二波大幅拉漲。
    此前DMC 價(jià)格已經(jīng)從4900 元/噸漲至5700 元/噸，主要原因是DMC 行業(yè)裝置例行檢修復(fù)產(chǎn)后裝置運(yùn)行不穩(wěn)定所致，本輪漲價(jià)時(shí)間更短漲幅更大，我們認(rèn)為漲價(jià)疊加了兩方面因素：
    （1）行業(yè)裝置運(yùn)行不穩(wěn)、廠商低庫存：銅陵周末短暫停車，德普停車時(shí)間延長，兗礦、維爾斯再度停車，其他亦有行業(yè)裝置運(yùn)行不穩(wěn)；
    （2）原材料環(huán)氧丙烷的漲價(jià)推動：碳酸二甲酯和環(huán)氧丙烷均有約全國一半產(chǎn)能集中在山東，山東地區(qū)環(huán)保持續(xù)高壓加重了市場對行業(yè)目前主流的氯醇法環(huán)氧丙烷監(jiān)管的擔(dān)憂，上周初開始，環(huán)丙市價(jià)由10350 元/噸持續(xù)拉漲，目前價(jià)格已至13600 元/噸，一周多時(shí)間累計(jì)漲幅已超30%，而且漲價(jià)趨勢仍在。
    3. 原料環(huán)丙產(chǎn)業(yè)鏈一體化配套，大幅受益價(jià)格上漲
    本輪DMC 漲價(jià)疊加了原料環(huán)丙漲價(jià)因素，石大勝華作為DMC 行業(yè)龍頭，目前擁有年產(chǎn)12.5 萬噸DMC 產(chǎn)能（實(shí)際年產(chǎn)量約10.5 萬噸，同時(shí)配套6 萬噸環(huán)丙自用），價(jià)格每上漲1000 元/噸，對應(yīng)EPS 增厚0.43 元，業(yè)績增厚8700 萬元，業(yè)績彈性巨大。由于公司具備從上游液化氣到環(huán)氧丙烷到DMC 的完整產(chǎn)業(yè)鏈，成本控制能力強(qiáng)，因此公司將大幅受益于本輪成本驅(qū)動的產(chǎn)品價(jià)格大漲。
    4. 鋰電池電解液溶劑龍頭，六氟磷酸鋰項(xiàng)目已開始穩(wěn)步放量
    公司DMC 約30%用于電池溶劑，全球和國內(nèi)市占率分別達(dá)到40%和60%，并為特斯拉等終端用戶電池提供高級，2000 噸六氟磷酸鋰項(xiàng)目目前已經(jīng)開始穩(wěn)步放量，使公司成為國內(nèi)唯一一家能提供5 種鋰電池電解液溶劑和電解質(zhì)的企業(yè)，而新型鋰鹽、成膜劑等添加劑項(xiàng)目持續(xù)，致力打造電解液一站式服務(wù)商。
    5.投資建議：
    預(yù)計(jì)2017-2018 年公司EPS 分別為1.52 元、1.82 元，對應(yīng)的PE 分別為24X，20X。維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    產(chǎn)品價(jià)格回落，六氟磷酸鋰客戶拓展不達(dá)預(yù)期。