>> 安信證券-鳴志電器(603728)步進電機業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，各業(yè)務(wù)將全面發(fā)力-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
大?。?/td>
| 300KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧永康 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2017 年上半年度，公司凈利7597 萬元，同比增加23.20%，凈利增長主因系公司控制電機及其驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長。2017 上半年，公司控制電機及其驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品實現(xiàn)營收5.47 億元，同比增長 25%，共實現(xiàn)銷售810 萬臺，銷售量同比增加31%，公司核心業(yè)務(wù)得以穩(wěn)步提升，主要源于：1）公司控制電機及其驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品，在中國工廠自動化市場、中國通信市場獲得高速增長；2）在全球范圍內(nèi)，公司主營產(chǎn)品在生物醫(yī)療儀器市場、安防攝像機市場擴大市場份額；3）在汽車領(lǐng)域，公司核心產(chǎn)品在 SCR 閥應(yīng)用方面，市場占有率逐步擴大；4）在HVAC領(lǐng)域，公司閥控制步進電機已正式批量出貨，同時，訂單主要來自歐洲業(yè)界領(lǐng)先客戶；5）公司伺服系統(tǒng)及無刷電機，在細分市場如 AGV、道閘控制機構(gòu)等領(lǐng)域銷售量增加。今年上半年，公司募資7.92 億元進行控制電機產(chǎn)能擴建，預(yù)計投產(chǎn)后，公司新增年產(chǎn)步進電機將達2283萬臺，隨著步進電機業(yè)務(wù)銷售渠道不斷擴展，加之公司于國內(nèi)外具有的明顯成本優(yōu)勢，我們預(yù)計下半年，公司步進電機及其驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)將穩(wěn)步提升。
■LED 控制與驅(qū)動產(chǎn)品下半年發(fā)力，增厚公司業(yè)績。2017 年上半年度，公司LED 控制與驅(qū)動類業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7207 萬元，同比下降3%，銷售數(shù)量同比減少 4%，受全球半導(dǎo)半導(dǎo)體行業(yè)出現(xiàn)嚴重交貨延遲，公司產(chǎn)品出貨周期延長，導(dǎo)致業(yè)務(wù)短期暫時小幅下滑。2017 下半年，半導(dǎo)體交付狀況將會得以改善，加之國內(nèi)工程項目實施推進，將會彌補上半年LED 控制與驅(qū)動類業(yè)務(wù)缺口，提升銷售額。基于公司具有的成本優(yōu)勢，以及下半年公司新品智能電源產(chǎn)品批量進入市場，將拉升產(chǎn)品整體毛利率，增厚下半年公司業(yè)績。
■設(shè)備狀態(tài)管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)下半年可期，電源電控產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。設(shè)備狀態(tài)管理系統(tǒng)類業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1342 萬元，同比下降 23.52%，由于該類產(chǎn)品集中在年底結(jié)算收入，從上半年銷售情況看，冶金行業(yè)預(yù)計全年的銷售相比去年會有較大增長。另外，基于公司上半年在造紙、水泥、市政等行業(yè)的有效業(yè)務(wù)拓展，預(yù)計下半年，公司設(shè)備狀態(tài)管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)的銷售會出現(xiàn)增量。同時，公司新一代產(chǎn)品600 系列已在二季度正式投入市場，預(yù)計下半年會形成批量出貨，拉升產(chǎn)品整體業(yè)務(wù)，實現(xiàn)全年利潤目標。電源電控類產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2755 萬元，同比增長5.73%，業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定。
■ 投資建議： 我們預(yù)計公司2017/18/19 年的收入增速分別為20%/42%/38%，凈利潤增速分別為28%/41%/40%。募投項目建成后，公司的技術(shù)實力和業(yè)務(wù)規(guī)模都將再上新臺階，并有望成為國內(nèi)工控自動化進口替代的本地主力軍之一。維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為28.00 元，相當于2017 年44 倍的動態(tài)市盈率。
■風險提示：1）行業(yè)層面存在市場競爭加劇和原材料價格波動的風險；2）公司層面則存在跨國經(jīng)營與全球化管理的風險、技術(shù)創(chuàng)新的風險以及收購Lin 和AMP 帶來的商譽風險。
|
|
