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    投資要點(diǎn)
    萊克星頓并表致上半年收入大幅增長(zhǎng)，電商維持高增長(zhǎng)：公司2017 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.81 億元（47.53%），主要是萊克星頓并表增加收入3.82 億元，扣除此因素公司營(yíng)收增長(zhǎng)2.57 億元（+19%），公司主業(yè)增長(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期。毛利率下降4.62 個(gè)百分點(diǎn)至44.98%，主要由于萊克星頓相較于家紡業(yè)務(wù)毛利率低，其次是電商的快速發(fā)展拉低整體毛利率水平，上半年，LOVO 品牌線上銷售收入同比增長(zhǎng)約60%。
    從三項(xiàng)費(fèi)用看，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)25.38%至4.18 億元主要由于收購(gòu)萊克星頓增加0.82 億元。管理費(fèi)用增長(zhǎng)59.78%至2.17 億元也是由于收購(gòu)增加費(fèi)用0.26 億元、扣除美萊克星頓公司的因素增加約0.55 億元，主要是轉(zhuǎn)型期間投入較大所致。本期財(cái)務(wù)費(fèi)用2267 萬(wàn)元主要是利息支出增加以及人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)較大，外匯資產(chǎn)負(fù)債的交易的折算損失較大所致。
    公司存貨由2016 年底的6.59 億元上升至10.8 億元，其中收購(gòu)萊克星頓增加存貨2.29 億元，其他增加1.92 億元是擴(kuò)大備貨所致。存貨占總資產(chǎn)比例由9.17%上升至24.83%。
    由于毛利率下降以及費(fèi)用上升，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.16%，低于營(yíng)收增速。其中萊克星頓本期虧損26.22 萬(wàn)元。
    定增獲批加速大家居戰(zhàn)略推進(jìn)，股權(quán)激勵(lì)調(diào)動(dòng)管理層積極性： 公司積極推進(jìn)大家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，上半年萊克星頓已實(shí)現(xiàn)并表。今年上半年公司定增獲得發(fā)審委審核通過(guò)，8 月獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，募集資金不超過(guò)7.3 億元將用于家居生活館建設(shè)等，大家居轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步加快。4 月，限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案公布，擬授予414 萬(wàn)股，授予價(jià)格6.46 元，激勵(lì)對(duì)象為公司中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員等，考核標(biāo)準(zhǔn)為以2016 年銷售收入為基數(shù)，2017 年、2018 年、2019 年銷售收入增長(zhǎng)率不低于10%、21%、33%，股權(quán)激勵(lì)將有效調(diào)動(dòng)管理層積極性，推進(jìn)公司發(fā)展，目前首次的309 萬(wàn)股限制性股票授予登記已完成。
    投資建議：我們公司預(yù)測(cè)2017 年至2019 年每股收益分別為0.50、 0.56 和0.63元。看好公司大家居轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的發(fā)展前景，維持買入-A 評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13元，對(duì)應(yīng)2018 年動(dòng)態(tài)市盈率為23 倍
    風(fēng)險(xiǎn)提示：家紡業(yè)務(wù)終端銷售低于預(yù)期、庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)、大家居轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。