>> 國海證券-中原環(huán)保（000544）事件點評：業(yè)績符合預(yù)期，拓展固廢完善產(chǎn)業(yè)鏈-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
大?。?/td>
| 515KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
對此，我們點評如下：
投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期，污水處理業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升
公司上半年實現(xiàn)營收46421.10 萬元，同比增長4.63%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17543.74 萬元，同比增長38.37%。凈利潤增長率高于營收增速的原因是收回鄭州財政局所欠污水處理費(fèi)2.9億元，沖回壞賬準(zhǔn)備239.22 萬元。綜合毛利率42.32%，同比增加1.33pct。分業(yè)務(wù)來看，污水處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.04 億元（+1.95%），占比87.12%，毛利率為48.25%，同比增加2.5pct，主要源于水價提升及資產(chǎn)重組后公司管理效率的提升，供熱銷售3468.47 億元（+30.38%），毛利率為-68.34%，同比減少27.88pct，主要是源于供熱業(yè)務(wù)剝離的緣故，管網(wǎng)工程收入1516.39 萬元（+24.20%），毛利率為100%，提升5.39pct。期間費(fèi)用方面：管理費(fèi)用2355.84 萬元，同比減少35.48%，主要是由于房產(chǎn)稅、土地使用稅等相關(guān)稅費(fèi)會計變更所致，財務(wù)費(fèi)用1091.18 億元，同比減少63.58%，主要是由于貸款減少。
擬拓展固廢業(yè)務(wù)完善產(chǎn)業(yè)鏈，欲打造生態(tài)環(huán)境綜合服務(wù)商
公司近期分別與鄭州鼎盛工程技術(shù)成立合資公司（公司持股60%）用于拓展建筑垃圾、污泥處理業(yè)務(wù)，與鄭州紫盈節(jié)能環(huán)?？萍汲闪⒑腺Y公司（公司持股35%）用于拓展市政污泥業(yè)務(wù)。公司在立足污水處理和集中供熱的基礎(chǔ)上不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈，目前已經(jīng)延伸到中水回用，沼氣利用等領(lǐng)域，同時污泥處理技術(shù)已經(jīng)成功研發(fā)出污泥處理試劑和干化設(shè)備，技術(shù)比較領(lǐng)先，目前已經(jīng)獲得國家電網(wǎng)滎陽煤電一體化公司的試用。公司此次設(shè)立2 個合資公司，意在拓展污泥處置業(yè)務(wù)，進(jìn)入固廢領(lǐng)域完善產(chǎn)業(yè)鏈。同時公司在河道生態(tài)修復(fù)及特色小鎮(zhèn)等領(lǐng)域也有豐富的經(jīng)驗，公司生態(tài)環(huán)境綜合服務(wù)平臺不斷成型。
河南省國有環(huán)保平臺，資產(chǎn)注入+PPP 模式擴(kuò)張，看好公司未來發(fā)展
公司是河南省唯一一家公用事業(yè)及環(huán)境生態(tài)類國有控股平臺，2016年通過資產(chǎn)重組后剝離大部分供熱業(yè)務(wù)，注入污水資產(chǎn)，解決同業(yè)競爭問題，同時凈化公司承諾未來將建成的鄭東新區(qū)污水處理廠（100 萬噸/日）和雙橋污水廠（60 萬噸/日）注入到上市公司，屆時公司的污水處理能力將得到大幅提升。同時控股股東公用事業(yè)集團(tuán)下有垃圾發(fā)電、自來水業(yè)務(wù)等資產(chǎn)，不排除未來注入到上市公司的可能。另外公司已經(jīng)中標(biāo)鄭州航空港污水處理項目，這是公司拓展的第一個PPP 項目，隨著河南省PPP 項目推進(jìn)的加速，作為省內(nèi)唯一一家國有大環(huán)保平臺，公司有望獲得更多PPP 項目，公司發(fā)展前景值得期待。
盈利預(yù)測和投資評級：首次覆蓋給予公司“增持”評級。我們看好公司未來的發(fā)展前景。預(yù)計公司2017-2019 EPS 分別為0.51、0.61、0.70 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為34、29、25 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：污水處理費(fèi)下降的風(fēng)險、PPP 項目拓展不及預(yù)期的風(fēng)險、應(yīng)收賬款大幅增加的風(fēng)險、資產(chǎn)注入進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險
|
|
