久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

由于剝離市場(chǎng)管理（石門農(nóng)批）和商業(yè)，同期兩項(xiàng)1.33 億元，利潤(rùn)約2500 萬元，還原后17H1 收入同增6.73%，利潤(rùn)同增近20%。
    白酒業(yè)務(wù)：H1 收入同增10%，毛利同降2.73pct，外埠收入占比達(dá)65%。公司上半年白酒收入35.58 億元，同增9.55%，毛利率59.80%，同降2.73pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下行，低端酒同增超20%，高端酒有所下降，且有部分三牛發(fā)貨未確認(rèn)收入。白酒外埠市場(chǎng)銷售收入占比65%，重點(diǎn)發(fā)展的華北、東北、華東、西北、長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)三角規(guī)模已達(dá)4-5 億，珠三角超1 億，北京市場(chǎng)亦企穩(wěn)。H1 消費(fèi)稅5.48億元，同降5.46%，系16Q1 工廠銷售給銷售公司的白酒銷量高于銷售公司實(shí)際外銷量，造成消費(fèi)稅高企，16Q1 相當(dāng)于消費(fèi)稅提前繳納，費(fèi)用前移，故本期同比有所下降。
    豬產(chǎn)業(yè)鏈：受制豬價(jià)低位種豬毛利大幅下滑，整體豬產(chǎn)業(yè)鏈H1 幾無盈利。公司H1 屠宰業(yè)務(wù)收入16.01 億元，僅同增1.22%；毛利率4.48%，上升0.86pct；種豬收入1.14 億元，收入同降20.66%；毛利率僅20.23%，同比大幅下滑10pct。2016 年生豬價(jià)格高位運(yùn)行，養(yǎng)殖戶積極補(bǔ)欄，市場(chǎng)投入量擴(kuò)大；2017 年上半年，受高溫影響豬肉需求受抑制，而前期養(yǎng)殖戶壓欄惜售，中后期集中出欄市場(chǎng)供給增加，導(dǎo)致生豬價(jià)格持續(xù)回落，利潤(rùn)下降，進(jìn)入6 月，生豬價(jià)格開始企穩(wěn)。公司整體豬產(chǎn)業(yè)鏈H1 實(shí)現(xiàn)收入17.16億元，同比減少2.49%，幾無盈利（往年平均年盈利約7000 萬元）。
    地產(chǎn)業(yè)務(wù)：頤和天璟8 月開始預(yù)售，一期將回款32 億元有望降低利息壓力。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)17H1 收入僅8964 萬，主要銷售項(xiàng)目位于北京、海南文昌、內(nèi)蒙古包頭的4 個(gè)項(xiàng)目，房地產(chǎn)子公司順鑫佳宇17H1 虧損8617 萬元。順鑫·頤和天璟即已于8 月開始預(yù)售，即下坡屯二期地產(chǎn)項(xiàng)目的一期開始有回款，下坡屯二期共4 期開發(fā)，原銷售額暫估50 億（每平3 萬計(jì)），根據(jù)當(dāng)?shù)胤績(jī)r(jià)預(yù)測(cè)實(shí)際每平約4.5 萬元，即該地塊全部出售價(jià)值約75 億元，其中一期面積6.6 萬平米400 余套房，凈價(jià)4.8 萬/平，一期合計(jì)32 億元，能節(jié)省近1.5 億元利息支出。下坡屯二期債務(wù)共計(jì)約30 億元，占公司總債務(wù)的一半，結(jié)合下坡屯二期預(yù)計(jì)銷售額，公司地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)r(jià)值較高，剝離前8 月開始回款節(jié)省利息費(fèi)用，隨著工程結(jié)算確認(rèn)收入和利潤(rùn)增厚業(yè)績(jī)，待剝離時(shí)有望獲得較高投資收益，2017 年起地產(chǎn)“預(yù)售-結(jié)算確認(rèn)收入和利潤(rùn)-剝離”，料將逐步向好。此外，H1 銷售費(fèi)用率同降0.29pct 至12.65%，管理費(fèi)用率同升0.47pct 至6.56%，相對(duì)平穩(wěn)；H1 財(cái)務(wù)費(fèi)用1 億元，單二季度與去年持平，Q1 同減43%主要系新發(fā)永續(xù)債利率低。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)預(yù)售和剝離進(jìn)度不及預(yù)期，食品安全問題。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。由于下坡屯二期預(yù)售時(shí)間偏后，下調(diào)2017-2019 年EPS預(yù)測(cè)至0.84/0.98/1.21 元（原為0.90/1.07/1.28 元），維持“買入”評(píng)級(jí)。