>> 華泰證券-神州高鐵（000008）揚帆千億市場，鑄就軌交第三極-170820
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
章誠，肖群稀 |
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圍繞“智能設(shè)備、產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)和工業(yè)服務(wù)”三大業(yè)務(wù)，公司實施了專業(yè)集團分工、市場體系變革、商業(yè)模式創(chuàng)新等舉措，大力推動戰(zhàn)略落地。
中國鐵路后市場孕育千億年均需求，泛鐵路后市場更為龐大
16 年底鐵路營業(yè)里程約12.4 萬公里，20 年將達15 萬公里，鐵路里程在已積累一定規(guī)模的基礎(chǔ)上仍有增長空間。同時考慮車輛數(shù)量增速向上及電氣化程度上升帶來較大養(yǎng)護需求，預(yù)計“十三五”3.8 萬億投資重心或由前端轉(zhuǎn)向后端，鐵路后市場每年或產(chǎn)生千億需求。“十三五”城市軌交建設(shè)提速，地鐵、輕軌與高鐵、普鐵組成的“泛鐵路后市場”規(guī)模將會更加龐大。
海淀國投成為公司第一大股東，上市平臺資本實力顯著增強
16 年海淀國投成為公司第一大股東，未來將為公司提供資本、資源等全方位戰(zhàn)略支持：1）借助國有資本優(yōu)勢搭建公司與北京及京津冀相關(guān)資源的對接合作平臺；2）通過共享海淀國投產(chǎn)業(yè)資源幫助公司拓寬軌交產(chǎn)業(yè)布局；3）憑借強大資本與金融實力能夠為公司外延發(fā)展及產(chǎn)業(yè)整合提供支撐。
商業(yè)模式創(chuàng)新塑造方案、設(shè)備、服務(wù)一體化供應(yīng)商，訂單有望迎來新拐點
面對城軌市場機遇，公司提出了PPP 建線、投資建廠和示范建點等創(chuàng)新模式。16 年公司加強與城軌業(yè)主合作，簽訂多個城市軌道交通項目合同，17年公司將力爭以PPP 模式承建整條線路的運維系統(tǒng)。商業(yè)模式創(chuàng)新有望打造方案+設(shè)備+服務(wù)提供商，公司訂單獲取能力和渠道或?qū)⑹艿斤@著強化。
“軌道上的京津冀”孕育廣闊市場，公司或?qū)⑹芤嫘郯残聟^(qū)智慧軌交建設(shè)
“十三五”期間京津冀地區(qū)規(guī)劃建設(shè)城際鐵路1100 公里，投資約達2500億元。雄安新區(qū)規(guī)劃的制定，可能進一步加快京津冀軌道交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的步伐，預(yù)計未來三年軌道交通有望成為新區(qū)建設(shè)的重點領(lǐng)域并可能率先啟動投入。作為在智能檢測和維護領(lǐng)域的國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)，公司目前擁有完整產(chǎn)品體系（400 余種檢測產(chǎn)品及多款智能運維產(chǎn)品等）并已應(yīng)用于京津冀地區(qū)的軌道交通項目，可能受益新區(qū)建設(shè)并有望帶來一定的業(yè)績彈性。
軌道交通運營維護卓越企業(yè)，調(diào)高至“買入”評級
軌道交通行業(yè)向好，公司布局完善，資本實力增強疊加商業(yè)模式創(chuàng)新帶來訂單潛力，我們預(yù)計公司17~19 年凈利潤為6.0、8.6、12 億元（上調(diào)19年凈利潤預(yù)測），PE 為38、26、19 倍?？紤]到公司是唯一涵蓋全產(chǎn)業(yè)鏈軌交運營維護平臺的稀缺價值和18 年業(yè)績增速有望顯著提高帶來的估值溢價，我們認為17 年合理PE 為48~52 倍，合理股價上調(diào)為10~11 元。
風(fēng)險提示：鐵路固定資產(chǎn)投資不達預(yù)期，新產(chǎn)品推廣進度低于預(yù)期。
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