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    主要觀點
    1. 短期原因壓制利潤增速，海外收入大幅增長
    天孚通信上半年收入1.71 億元，同比增長19%；歸母凈利潤6098 萬元，同比增長1.31%。利潤增速不及收入增速原因為
    a)匯兌損失導致財務費用變化約為289 萬元；
    b)投資收益減少331 萬元；
    c)毛利率降低4%至60%。公司2017 年上半年毛利仍然維持在60%的水平，從公司歷史毛利率水平來看，公司目前的毛利率與去年年報基本持平。
    我們看到公司在上半年國內電信市場不景氣的情況下，整體營收增速依舊較好，國內市場增速達到11%。同時公司海外收入大幅增長44%，收入規(guī)模突破5100 萬。
    2. 新產品已經批量出貨，產能逐步提升
    公司的新產品為多芯連接器MPO、高速光器件OSA ODM（10G、40G、100G）、隔離器、Lens 產品線?？梢钥吹焦镜腛SA ODM 和隔離器已經進入批量生產。
    MPO 系列產品線在上半年報告期末已經在部分客戶開始量產，由于MPO在數據中心內部配合40G/100G 平行光模塊，未來還處于高速增長時期。我們看好下半年該產品將同時為公司業(yè)績作出較大貢獻。同時公司募投擴產項目已經完成，新產品線產能將逐步提升，公司已經開始積極籌備OSA 高速率光器件產品線和MPO 產品線在江西二期擴產。
    高速光器件產品為增發(fā)項目，已于6 月28 日收到證監(jiān)會受理通知書。而在2016 年年報中公司披露已經投入100G OSA 器件研發(fā)項目，預計公司在該產品的投入不受增發(fā)的影響。
    3. 合資成立天孚深立自動化，加強“降本增效”
    2017 年6 月29 日,公司與深圳市深立精機科技有限公司合資成立蘇州天孚深立自動化有限公司，注冊資本1000 萬元人民幣，其中公司占60%，深圳市深立精機科技有限公司占40%。
    從深立精機官網可知，該公司主要產品為連接器組件及光纖類焊接及插入設備。與該公司的合作有望提升天孚通信的自動化設計及應用能力。未來有望大幅提升天孚通信現(xiàn)有勞動力密集型的裝配業(yè)務的生產效率。
    此外，公司與日本西鐵城簽署了 高精度陶瓷插芯技術轉讓協(xié)議，由于插芯為公司目前的主要原材料，相信公司在進一步掌握上游技術后將具備更強的成本控制能力。
    4. 布局江西高安產業(yè)園，子公司江西天孚值得期待
    天孚通信于2016 年8 月8 日在江西高安注冊成立了全資子公司“江西天孚科技有限公司”，其業(yè)務性質為制造銷售電子元器件。
    2017 年1 月，公司在高安市高新技術產業(yè)園區(qū)購買約243 畝土地，用以建設“江西天孚科技有限公司項目”。2017 年3 月，江西天孚科技以總計人民幣2651.00 萬元競得位于高安市162,521 平方米的土地。公司目前以光器件精密制造業(yè)務為主，未來往電子元器件業(yè)務擴張值得期待。
    5.投資建議：
    公司主營業(yè)務清晰，未來將圍繞光通信領域做內生和外延擴張，我們看好光通信及數據中心的高景氣度帶給公司的擴產空間，未來將有望通過新產品打開廣闊市場空間?？紤]到定增股本影響，我們給予2017-2018年攤薄后EPS 分別為：0.67 和1.10 元，對應PE 為37X，22X，維持推薦評級。
    6.風險提示：
    新產品訂單低于預期；產品價格大幅下降；技術加速替代風險。