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2017 年上半年營業(yè)收入同比增長約27%，主要因為公司持續(xù)擴大市場銷售，加強終端促銷和學術推廣所致。其中傳統(tǒng)中藥、精品中藥分別為4.2 億元、0.5 億元，同比增速分別為70%、-8.8%。由于公司期間內新開發(fā)近600 家連鎖藥店和單店，以及新增開發(fā)管理二甲以上醫(yī)院500 家，且“好孕中國”全面展開以及廣告投入效果逐漸顯現，傳統(tǒng)中藥領域保持高速增長。我們認為隨著終端建設逐漸加強，渠道及零售網點的覆蓋數量增加，收入規(guī)模將呈現逐季增加趨勢，故持續(xù)看好傳統(tǒng)中藥全年增長，預計增速或超過50%。2017 年上半年扣非凈利潤同比增長約230%，遠超收入增速，具體分析如下：1）毛利率提升及費用率下降，使得公司整體毛利率約為21%，同比提升約5.3 個百分點；2）山西廣譽遠并表及所得稅率影響繼續(xù)。上市公司對山西廣譽遠持股比例由55%上升到超過96%，且工商變更于2016 年11 月29 日完成。期間內子公司山西廣譽遠凈利潤約為0.9 億元，同比增速超過100%，符合預期。此外2016 年12 月1日起山西廣譽遠的企業(yè)所得稅降為15%也對業(yè)績也產生利好，并表及稅收優(yōu)惠仍將持續(xù)利好2017Q3 業(yè)績。
    員工持股計劃落地，繼續(xù)看好公司前景。1）綁定員工利益，共享公司發(fā)展成果。本次員工持股計劃籌集資金總額上限為9000 萬元，并將全額認購信托計劃一般份額（該信托優(yōu)先份額及一般份額合計籌集資金不超過2.7 億元，按照2:1 的比例劃分）。與第一期員工持股計劃相比，本次籌資規(guī)模增加2.6倍，且對普通員工分配的認購份額也提升約17 個百分點。我們認為本次員工持股計劃對于普通員工的激勵力度增加，充分反應對公司前景的信心；2）完善銷售渠道體系，鞏固核心產品優(yōu)勢。公司加強了與全國及區(qū)域龍頭商業(yè)、百強連鎖藥店的合作，我們預計到2017 年公司鋪貨將達到10 萬家，醫(yī)院數量將超過1000 家，進而拉動產品收入快速增長；3）在精品中藥方面，加強原材料控制保證藥材品質與供應，在加強精品龜齡集、定坤丹口服液終端推廣基礎上，陸續(xù)推出雙天然安宮牛黃丸、牛黃清心丸等新品強化產品線，建立企業(yè)品牌形象帶動產品銷售增長；4）在傳統(tǒng)中藥方面，公司加大與全國及區(qū)域龍頭商業(yè)的合作，鞏固核心產品的學術地位，通過提升公司品牌形象和產品認知度，帶動終端銷量穩(wěn)步提升；5）公司保健酒在銷售方面調整終端策略并加強營銷，公司繼續(xù)以山西、江蘇等現有區(qū)域市場為重點，預計產能釋放將支撐保健酒收入快速增長。
    盈利預測及評級：預計2017-2019 年EPS 分別為0.70 元、1.12元、1.53元，對應市盈率分別為54 倍、34 倍、25 倍，我們認為隨著公司對產品的推廣力度增加，終端渠道布局數量快速增長，收入增速或有超預期表現，維持“買入”評級。
    風險提示：原材料價格或大幅波動、產品銷售或不達預期風險、產能建設進度或不達預期。