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公司一季度業(yè)績表現(xiàn)基本與之前預增公告相符。
    主要觀點
    1.暫時性因素影響公司一季度業(yè)績，未來高增長勢頭不變
    公司在3 月初為了全力保證驚蟄期間對安宮牛黃丸和牛黃清心丸的供應，對同一生產(chǎn)線的定坤丹采取了暫時停產(chǎn)等一次性舉措，客觀上對主打品種定坤丹的銷售收入增長造成了一定的不利影響，也拉低了一季度業(yè)績增長水平。
    季節(jié)性因素消退后，隨著定坤丹的全面復產(chǎn)和立體營銷“春雷行動”及“好孕中國計劃"的全面鋪開，預計公司從二季度開始業(yè)績增長有望加速。另外，從我們近期對公司合作藥店終端的草根調研結果看，公司核心品種定坤丹水蜜丸在合作藥店終端的動銷情況令人驚喜，特別是去年四季度公司大規(guī)模廣告宣傳正式上馬后，部分藥店連鎖銷量環(huán)比增長超過100%，讓我們對公司實現(xiàn)全年業(yè)績持續(xù)高增長的目標充滿了信心。
    2.盈利能力持續(xù)改善，應收賬款風險可控
    報告期內(nèi)，公司毛利率為78.93%，較2016 年提升了0.99 個百分點；同時公司銷售費用率為45.88%，較2016 年改善0.11 個百分點；另外公司管理費用率和財務費用率分別為11.97%和0.11%，與2016 年水平基本持平。
    綜合來看，公司盈利能力在2016 年的水平之上得到持續(xù)改善，預計隨著下半年新廠區(qū)投產(chǎn)等因素影響，公司整體盈利能力還有進一步提升的空間。而應收賬款方面，基于公司大規(guī)模開拓藥店終端覆蓋率的銷售戰(zhàn)略，公司應收賬款隨之大幅度增長，報告期內(nèi)公司應收賬款達到5.20 億元，較報告期初增加了12%左右；但從賬齡期看，6 個月以內(nèi)的應收賬款占到了絕大多數(shù)，同時公司在報告期內(nèi)完成了1.79 億元的回收，綜合風險可控，對公司未來健康發(fā)展不會造成負面影響。
    3.“好孕中國計劃"正式啟動，為公司插上騰飛的翅膀
    備孕治療是公司主打品種定坤丹和龜齡集在臨床學術推廣上重點打造的突破口，已經(jīng)得到了一定的臨床認可，隨著公司在零售終端的覆蓋率快速提升、品牌知名度不斷提高，公司在4 月中旬正式推出了面向零售終端的“好孕中國計劃”?！昂迷兄袊媱潯币远ɡさず妄旪g集為核心品種，以全國2000家大型藥店為主要渠道，通過設立專柜、定期專家坐診等形式，面向終端消費者大范圍展開定坤丹和龜齡集的備孕效果宣傳。據(jù)統(tǒng)計我國當下育齡夫婦的不孕不育率高達15%，同時二胎政策的全面放開也進一步提高了終端消費者對備孕產(chǎn)品的需求，隨著“好孕中國計劃”的全面啟動，公司將從上到下迎來一次品牌升級的洗禮，對公司實現(xiàn)全年業(yè)績目標產(chǎn)生十分積極的推動作用。
    4.投資建議：
    我們預計公司2017-2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為18.74 億元、33.73 億元和50.60 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.65 億元、4.91 億元和7.52 億元，相應的每股收益分別為0.75 元、1.39 元和2.13 元，對應PE 分別為54 倍、29 倍和19 倍，維持“強烈推薦”評級。
    5.風險提示：
    核心品種定坤丹水蜜丸銷售不及預期；新廠區(qū)投產(chǎn)進度不及預期。