>> 國元證券-廣譽(yù)遠(yuǎn)（600771）營銷發(fā)力助營收快速增長-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
金紅，鄒翠利 |
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公司業(yè)績略超預(yù)期，且達(dá)到了定增方案業(yè)績承諾。
結(jié)論：
公司精選道地藥材，傳承古法炮制，全產(chǎn)業(yè)鏈打造廣譽(yù)遠(yuǎn)高品質(zhì)中藥。通過定增，公司有資金卸下債務(wù)重?fù)?dān)并重點做好市場推廣。我們認(rèn)為近幾年公司處于快速發(fā)展期，預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤達(dá)到2.89、4.46、6.99 億元，合EPS0.82、1.26、1.98 元，對應(yīng)當(dāng)前PE50、32、21 倍，首次覆蓋，給予“增持“評級。
正文：
1、 營銷發(fā)力助營業(yè)收入大幅增長。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入9.37 億元，同比增長118.7%，凈利潤較上年增加1.44 億元，增幅1,550.12%，主要因為公司利潤總額的增加，以及山西廣譽(yù)遠(yuǎn)本年度開始享受高新技術(shù)企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠。公司實現(xiàn)傳統(tǒng)中藥銷售收入增長116.63%，精品中藥增長171.36%，養(yǎng)生酒增長55.53%。銷售占比達(dá)60%以上的傳統(tǒng)中藥業(yè)務(wù)板塊仍是公司銷售和利潤的主要來源。公司通過商務(wù)、OTC、醫(yī)院等多種渠道，使公司開發(fā)管理的藥店終端和二甲以上醫(yī)院數(shù)量累計分別達(dá)到59,336 家與1,834 家，快速拉動傳統(tǒng)中藥銷售收入的大幅提升，最終實現(xiàn)了5.8 億元的銷售新突破。
2、 規(guī)模效應(yīng)使期間費(fèi)用率大幅降低13.27個百分點。隨著公司品牌知名度和影響力逐步提升，銷售網(wǎng)絡(luò)廣度和深度持續(xù)加強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步攤薄了銷售費(fèi)用，銷售費(fèi)用率較上年降低了5.74個百分點。同時，由于銷售收入大幅增長，使得管理費(fèi)用率下降了6.64個百分點。
3、 高附加值產(chǎn)品比重增加，總體毛利率提升5個百分點。報告期間，公司精品中藥毛利率較上年增加9.15%，公司緊緊圍繞高端客戶和精準(zhǔn)目標(biāo)人群，持續(xù)開展養(yǎng)生、健康等為主題的講座，吸引并聚焦大量優(yōu)質(zhì)客戶，自營大客戶銷售業(yè)務(wù)增幅較大，以終端價格實現(xiàn)銷售收入2,688萬元；公司推出雙天然安宮牛黃丸和雙天然牛黃清心丸，該兩個產(chǎn)品的毛利率均高于原有的精品安宮牛黃丸和精品牛黃清心丸，其在精品中藥中的銷售占比達(dá)到38.75%。
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