>> 西南證券-廣譽遠（600771）季節(jié)因素影響收入，看好全年業(yè)績增長-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
大小： |
761KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣，何治力 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2017Q1 營業(yè)收入約為2 億元，同比增長約6.3%。在持續(xù)加強銷售投入背景下，公司收入端實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，但由于季節(jié)因素以及排產(chǎn)等因素影響，仍表現(xiàn)為低于預期。且從歷史經(jīng)驗來看，Q1也為公司收入及凈利潤全年低點。我們認為上述因素在2017Q2 將逐漸消除，且配合“好孕中國”等產(chǎn)品營銷活動，預計收入端在2017Q2 將迎來快速增長。
2017Q1 扣非后凈利潤約為0.23 億元，同比增長約179%，凈利潤增速遠超收入增速的原因如下：1）完成山西廣譽遠重組并表股權(quán)由55%提升至96.03%，且按照高新技術(shù)企業(yè)15%增收企業(yè)所得稅；2）2017Q1 收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，安宮牛黃丸高毛利產(chǎn)品等占比上升使得公司毛利率約為78.9%，同比上升約0.8個百分點；2）期間費用率約為58%，同比下降約3.2 個百分點，主要原因為市場推廣效應(yīng)顯現(xiàn)且加強費用控制。我們持續(xù)看好公司對終端布局投入，認為2017 年凈利潤或超預期。
企業(yè)戰(zhàn)略定位清晰，將持續(xù)加大終端投入。1）強化線上線下合作，全面啟動OTC 戰(zhàn)略。公司加強了與全國及區(qū)域龍頭商業(yè)、百強連鎖藥店的合作，我們預計到2017 年公司鋪貨將達到10 萬家，醫(yī)院數(shù)量將超過1000 家，進而拉動產(chǎn)品收入快速增長；2）在精品中藥方面，加強原材料控制保證藥材品質(zhì)與供應(yīng)，在加強精品龜齡集、定坤丹口服液終端推廣基礎(chǔ)上，陸續(xù)推出雙天然安宮牛黃丸、牛黃清心丸等新品強化產(chǎn)品線，建立企業(yè)品牌形象帶動產(chǎn)品銷售增長；3）在傳統(tǒng)中藥方面，公司加大與全國及區(qū)域龍頭商業(yè)的合作，鞏固核心產(chǎn)品的學術(shù)地位，通過提升公司品牌形象和產(chǎn)品認知度，帶動終端銷量穩(wěn)步提升；4）公司保健酒在銷售方面調(diào)整終端策略并加強營銷，公司繼續(xù)以山西、江蘇等現(xiàn)有區(qū)域市場為重點，預計產(chǎn)能釋放將支撐保健酒收入快速增長。
盈利預測及評級：預計2017-2019 年EPS 分別為0.70 元、1.13 元、1.54 元，對應(yīng)市盈率分別為57 倍、36 倍、26 倍，我們認為隨著公司對產(chǎn)品的推廣力度增加，終端渠道布局數(shù)量快速增長，收入增速或有超預期表現(xiàn)，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動、產(chǎn)品銷售或不達預期風險。
|
|
