>> 聯(lián)訊證券廣譽遠（600771）傳統(tǒng)中藥高速增長，公司業(yè)績迎來釋放期-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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作者： |
王鳳華 |
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中報延續(xù)高增長，單季業(yè)績逐季走高
中期營收5.04 億元，歸母凈利潤7868 萬元，分別同比增26.95%和265.5%；從單季度環(huán)比來看，隨著公司醫(yī)院、藥店等渠道持續(xù)拓展，目前公司正處于業(yè)績釋放期，公司營收規(guī)模和利潤水平逐季走高。第一季度是低點，營收2.01 億元，歸母凈利潤2425 萬元，第二季度營收和歸母凈利潤分別為3.02億元和5443 萬元，營收和歸母凈利潤環(huán)比增速50%和124%。上下半年，公司整體營收規(guī)模和歸母凈利潤呈前低后高格局。
傳統(tǒng)中藥高速增長，渠道拓展成績顯現(xiàn)
公司營收結(jié)構(gòu)由傳統(tǒng)中藥、精品中藥、養(yǎng)生酒和少量醫(yī)藥商業(yè)構(gòu)成。傳統(tǒng)中藥以“學(xué)術(shù)+品牌”雙輪驅(qū)動的營銷戰(zhàn)略為指引，先后參與全國婦科內(nèi)分泌巡講、婦科、中醫(yī)生殖等學(xué)會的學(xué)術(shù)會議 80 多場，渠道商務(wù)、醫(yī)院、 KA、基層醫(yī)療四線合一，再加之品牌投入的加大，報告期內(nèi)貢獻營收4.19 億元，占公司中期營收總額的83.1%，同比增速高達69.95%。渠道拓展方面公司繼續(xù)與全國近 600 家連鎖藥店及單店簽署年度合作協(xié)議，新增開發(fā)管理二甲以上醫(yī)院 500 家，預(yù)計目前醫(yī)院渠道二甲以上醫(yī)院數(shù)量達到2300 家以上，我國二級以上醫(yī)院數(shù)量9617 家（2015 年），目前公司傳統(tǒng)中藥二級以上醫(yī)院終端覆蓋率僅24%，仍有較大提升空間。
山西廣譽遠產(chǎn)能提升80%，確保2017 年全年生產(chǎn)和經(jīng)營目標(biāo)達成
受山西環(huán)保政策、公用設(shè)施工程推遲以及天氣和停電影響，公司募投新建中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)建設(shè)項目進度未達計劃進度，預(yù)計項目投產(chǎn)期會順延至今年12 月。公司通過增加設(shè)備和生產(chǎn)線，新增人員和班次，新增庫房及配套設(shè)施多種方法，使山西廣譽遠華東綜合產(chǎn)能過剩提升大幅80%左右。有效化解公司募投項目建設(shè)進度未達預(yù)期帶來的進一步產(chǎn)能不足風(fēng)險，生產(chǎn)與營銷銜接保持合理狀態(tài)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測2017-2019 年，公司營業(yè)收入為16.4/24.6/34.4 億元，歸母凈利潤分別為2.6/4.2/5.8 億元，對應(yīng)每股EPS 為0.74/1.20/1.66 元，對應(yīng)市盈率分別為51/32/23 倍。
對標(biāo)中新藥業(yè)（擁有1 個國家機密品種、3 個國家秘密品種），目前中新藥業(yè)31 倍，中藥行業(yè)（SW）整體PE32 倍?？紤]到公司未來幾年處于業(yè)績爆發(fā)期，PE 下降較快，維持“增持評級”。
風(fēng)險提示
應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險；藥品降價超預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)進度不達預(yù)期。
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