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    支撐評級的要點(diǎn)
    受駕考業(yè)務(wù)下游需求影響，營收及凈利潤繼續(xù)下滑，但相較一季報(bào)降幅已經(jīng)收窄。目前占比最高的智能駕考業(yè)務(wù)，面臨政策驅(qū)動屬性較強(qiáng)，周期性增速減緩的現(xiàn)狀，今年以來業(yè)績受下游需求放緩影響同比呈下滑趨勢，繼一季報(bào)營收同比下降49.86%，凈利潤同比下降78.19%之后，上半年?duì)I收同比下降37.27%，凈利潤同比下降61.62%。2 季度單季度降幅在收窄，營收環(huán)比增長29%，凈利潤環(huán)比增長130.66%，呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢。
    智能駕考+智能駕培+智能交通三大業(yè)務(wù)具備協(xié)同效應(yīng)和互補(bǔ)效應(yīng)，當(dāng)前新老業(yè)務(wù)交替期業(yè)績波動不改長期增長趨勢。首先，智能駕考業(yè)務(wù)無需過度悲觀，公司在駕考行業(yè)的市占率在50%到60%區(qū)間，領(lǐng)先地位優(yōu)勢明顯，該項(xiàng)業(yè)務(wù)受政策驅(qū)動屬性明顯，有望充分受益今年10 月1 日正式實(shí)施的、新修訂的駕駛?cè)丝荚囆袠I(yè)標(biāo)準(zhǔn)，公司已完成相關(guān)技術(shù)儲備，預(yù)計(jì)該項(xiàng)政策推進(jìn)有望對公司下半年（預(yù)計(jì)主要在4 季度）業(yè)績形成強(qiáng)支撐；其次，智能駕培方面，公司已與全國近200 所駕校實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)合作，區(qū)域覆蓋19 個(gè)省及直轄市，租賃機(jī)器人智能教練和3D 實(shí)景場地模擬器產(chǎn)品近千余套，租賃車載計(jì)時(shí)培訓(xùn)終端產(chǎn)品已超過6,000 套，業(yè)務(wù)拓展呈積極上升態(tài)勢；最后，智能交通業(yè)務(wù)占比較低，但市場空間大，公司在夯實(shí)傳統(tǒng)智慧交通產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，開發(fā)了多個(gè)平臺的移動端產(chǎn)品，在大公安領(lǐng)域、交通大數(shù)據(jù)、智慧停車等領(lǐng)域均有所斬獲。
    研發(fā)持續(xù)高投入，積極儲備新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)模式。報(bào)告期內(nèi)共發(fā)生研發(fā)支出2,791 萬元，占營業(yè)收入比重達(dá)10.51%，較上年同期增長62%。持續(xù)高研發(fā)投入，有利于公司促進(jìn)技術(shù)迭代，持續(xù)性保持技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢。
    我們看好公司在智能駕考領(lǐng)域的龍頭地位，以及基于垂直細(xì)分行業(yè)的客戶優(yōu)勢及產(chǎn)品優(yōu)勢，從駕考到駕培延伸的戰(zhàn)略舉措。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，智能駕培推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017、2018 年凈利潤分別為2.5 億元、3.13 億元，相應(yīng)每股收益分別為0.40 元和0.51 元，對應(yīng)市盈率分別為30 倍和24 倍。我們將目標(biāo)價(jià)格由21.34 元下調(diào)至16.32 元，維持買入評級。