>> 華泰證券-多倫科技（603528）業(yè)績略低于預(yù)期，駕培業(yè)務(wù)進展順利-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高宏博 |
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傳統(tǒng)駕考業(yè)務(wù)下滑明顯，駕考新規(guī)落地有望帶來升級改造增量市場
公司中報業(yè)績出現(xiàn)下滑主要因為駕考這個周期性行業(yè)增速放緩，同行公司已于2016 年便已顯示此趨勢?？紤]到政策持續(xù)推動行業(yè)服務(wù)升級，駕考駕培行業(yè)持續(xù)向智能化升級等因素，行業(yè)未來依舊具有長期可持續(xù)性的增長空間。公司已積極調(diào)整，保持新增考場建設(shè)的市場份額領(lǐng)先，在部分地區(qū)增速明顯，如上海新建的科目三考場中，公司取得了近 80%的業(yè)務(wù)。此外，駕考新標準已經(jīng)落地，將于10 月1 日起正式實施，還有兩個月準備時間，因為是在以前系統(tǒng)基礎(chǔ)上的升級改造，預(yù)計新規(guī)的執(zhí)行將在較快時間內(nèi)落地，預(yù)計將在今年四季度及明年上半年對公司業(yè)績產(chǎn)生較大貢獻。
駕培業(yè)務(wù)進展順利，有望逐步貢獻業(yè)績
多倫科技積極引領(lǐng)拓展駕培業(yè)務(wù)，通過行業(yè)大會、培訓授課等方式推廣全新駕培理念，在江蘇、山東等多地精準推廣，并通過打造智慧駕培區(qū)域體驗中心的模式打造多倫學車區(qū)域示范標桿，不斷加大市場培育力度和市場拓展速度，成效顯著：目前已與全國近 200 所駕校實現(xiàn)業(yè)務(wù)合作，區(qū)域覆蓋19 個省及直轄市，租賃機器人智能教練和 3D 實景場地模擬器產(chǎn)品近千余套，租賃車載計時培訓終端產(chǎn)品已超過 6000 套，扎實的產(chǎn)品推廣將有望逐步貢獻業(yè)績，填補駕考業(yè)務(wù)下滑的缺口。
加大研發(fā)投入，積極布局圖像識別等技術(shù)在駕考駕培領(lǐng)域的新應(yīng)用
公司上半年管理費用同比增長18.41%，主要是因為研發(fā)支出投入了 2791萬元，較上年同期增長 62%。公司積極布局人工智能等六大核心技術(shù)，目前已經(jīng)完成了基于圖像識別的輔助駕駛、圖像識別等新技術(shù)在駕駛?cè)丝荚嚭团嘤栴I(lǐng)域的應(yīng)用研究，通過引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展強化標桿示范效果帶來的先發(fā)優(yōu)勢，保障公司未來長期可持續(xù)性的增長，并為切入輔助駕駛等相關(guān)領(lǐng)域打下堅實的技術(shù)基礎(chǔ)。
維持買入評級
考慮到公司中報業(yè)績略低于預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019年歸母凈利潤分別為1.53 億元，2.53 億元以及3.31 億元，EPS 為0.25元，0.41 元，0.53 元，對應(yīng)當前股價PE 為51 倍，31 倍，24 倍?？紤]到行業(yè)估值目前為49 倍，公司作為行業(yè)龍頭應(yīng)有部分溢價，并且新業(yè)務(wù)進展順利，有望逐漸貢獻利潤，我們認為公司對應(yīng)2018年業(yè)績合理估值在35-40倍，對應(yīng)目標價為14.35 元-16.4 元，維持“買入”評級。
風險提示：科目三電子化進程低于預(yù)期；社會化考場推進進程低于預(yù)期；多倫學車云平臺推廣速度不及預(yù)期。
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