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公司前三季度管理費(fèi)用大增40%，主要由于研發(fā)投入大幅增長，目前公司運(yùn)營穩(wěn)定，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)科目二、科目三訂單進(jìn)展順利，且第三季度單季表現(xiàn)優(yōu)異，未來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，維持良好盈利：公司目前在科目二、科目三等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)上仍舊維持龍頭地位，增長顯著；同時(shí)受益于公司的壁壘優(yōu)勢(shì)，毛利率水平穩(wěn)站65%的高位，沒有出現(xiàn)下滑。10 月8 日公司與長春市公安局簽訂了科目二科目三升級(jí)改造的銷售合同，共計(jì)金額1212 萬元。公司目前在全國已經(jīng)成立了 8 個(gè)區(qū)域辦事處，駕考產(chǎn)品遍布全國 30 個(gè)省級(jí)單位 400多個(gè)城市，智慧交通和駕培領(lǐng)域目前進(jìn)展順利，示范工程和試點(diǎn)項(xiàng)目均獲得良好反饋。
    新項(xiàng)目逐步落地，未來成長空間可期：第三季度公司在前期重點(diǎn)投入和布局的計(jì)時(shí)培訓(xùn)系統(tǒng)和駕駛?cè)丝荚嚤O(jiān)管系統(tǒng)均取得了重大進(jìn)展。計(jì)時(shí)培訓(xùn)系統(tǒng)領(lǐng)域，公司目前已簽訂計(jì)時(shí)培訓(xùn)服務(wù)協(xié)議，在不同地區(qū)分別設(shè)備采用和按服務(wù)人員的收費(fèi)模式進(jìn)行，公司在駕培領(lǐng)域的增量空間與商業(yè)模式都獲得了驗(yàn)證。同時(shí)也獲得了駕駛?cè)丝荚嚤O(jiān)管系統(tǒng)的訂單。預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)將為公司帶來全新的增長，同時(shí)目前公司在增量空間領(lǐng)域的技術(shù)和渠道能力已獲得驗(yàn)證，未來資本運(yùn)作具備良好基礎(chǔ)，成長空間巨大。
    維持“買入”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 年凈利潤分別為3.50/4.26/5.09億元，攤薄EPS 分別為1.69/2.06/2.46 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE46/38/32 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：培訓(xùn)市場(chǎng)低于預(yù)期；機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)丝荚嚬芾砥脚_(tái)推進(jìn)低于預(yù)期。