>> 國信證券-浪潮信息（000977）收入增長強(qiáng)勁，快速搶占市場-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高耀華，何立中 |
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此報告為加密報告 |
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公司的收入增長強(qiáng)勁而且顯著超越整個行業(yè)增速，在國內(nèi)的X86服務(wù)器市場銷售額保持行業(yè)第一?，F(xiàn)金流變差一方面是由于大客戶比例增加，造成賬期增加；另一方面公司業(yè)務(wù)快速增長需要大幅增加原材料采購造成存貨周轉(zhuǎn)下降。
市場競爭及原材料漲價造成毛利率下滑，規(guī)模擴(kuò)大費(fèi)用率降低
報告期銷售毛利率10.76%，較去年同期的13.90%有顯著下滑；一方面由于服務(wù)器市場競爭激烈導(dǎo)致價格下降，同時公司出貨中給大型互聯(lián)網(wǎng)公司的低端服務(wù)器占比增加也降低了毛利率；此外，作為主要原材料之一的內(nèi)存價格持續(xù)上漲也影響了公司的毛利率。上半年銷售費(fèi)用率3.52%、管理費(fèi)用率4.13%，較去年同期的4.58%和4.49%均有顯著下降，體現(xiàn)一定規(guī)模優(yōu)勢。公司新增開發(fā)支出1.19億元作資本化處理，期末余額達(dá)到3.73億元。
本土市場龍頭穩(wěn)固，積極擁抱技術(shù)變化和市場變革
根據(jù)IDC和Gartner的數(shù)據(jù)，浪潮的服務(wù)器1Q出貨市場份額22.1%排第一，銷售額市場份額19.9%同樣保持第一，而4路和8路的市場優(yōu)勢更加明顯。在互聯(lián)網(wǎng)市場上，由BAT主導(dǎo)的天蝎機(jī)柜市占率超過70%，同客戶深度合作形成JDM的合作開發(fā)模式。AI服務(wù)器發(fā)布了一系列產(chǎn)品，在國內(nèi)AI服務(wù)器的份額超過60%。存儲產(chǎn)品同樣實(shí)現(xiàn)全系列產(chǎn)品升級。
風(fēng)險提示
市場競爭和下游客戶集中可能影響利潤；公司現(xiàn)金流變差存在經(jīng)營風(fēng)險。
收入和扣非利潤都將保持較高增速，競爭過后有望迎來全新格局
預(yù)計公司未來收入和扣非利潤都將保持較高增速。雖然目前的市場競爭和客戶格局變化導(dǎo)致盈利短期下降以及經(jīng)營效率下降，但是經(jīng)過競爭之后將迎來更清晰的格局和更穩(wěn)固的領(lǐng)先優(yōu)勢。預(yù)計公司17-19年的EPS為0.33/0.46/0.56元，對應(yīng)當(dāng)前股價P/E為51/37/30倍，維持增持評級。
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