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    公司預(yù)計(jì)2017 年前3 季度凈利潤(rùn)區(qū)間7~8 億元，YoY+34~53%。
    觀點(diǎn)：
    氯堿產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，價(jià)量齊升。2017 年上半年，公司PVC 產(chǎn)品營(yíng)收16.72 億元，YoY+112%，毛利率下滑7ppt 至29%；燒堿產(chǎn)品營(yíng)收5.62 億元，YoY+230%，毛利率提升27ppt 至62%。中谷礦業(yè)30 萬(wàn)噸PVC/燒堿產(chǎn)能于2016 年6 月末投產(chǎn)，導(dǎo)致2017 年上半年P(guān)VC、燒堿產(chǎn)銷量同比大幅提升。受地產(chǎn)后周期拉動(dòng)，上半年氯堿產(chǎn)品需求較好，產(chǎn)品均價(jià)同比大幅上漲，PVC、燒堿2017 年上半年市場(chǎng)均價(jià)分別同比增長(zhǎng)18%、84%至6018 元/噸、2898 元/噸。
    土壤調(diào)理劑國(guó)內(nèi)外推廣良好，銷量有望繼續(xù)翻倍。2017 年上半年，公司土壤調(diào)理劑產(chǎn)品營(yíng)收1.87 億元，YoY+44%，毛利率小幅下滑0.68ppt 至73%。西部環(huán)保目前已在廣東、內(nèi)蒙、廣西、海南、新疆等國(guó)內(nèi)省區(qū)和東南亞（柬埔寨、印尼、越南）、美國(guó)等國(guó)際市場(chǎng)銷售土壤改良產(chǎn)品，在全國(guó)重點(diǎn)農(nóng)業(yè)地區(qū)建設(shè)了約20個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，并同步開展了產(chǎn)品試用、產(chǎn)品訂貨推廣會(huì)、經(jīng)銷商開發(fā)等營(yíng)銷推廣活動(dòng)，有效推動(dòng)土壤調(diào)理劑的銷售、提供土壤修復(fù)技術(shù)服務(wù)以及開展土壤修復(fù)合作。公司于2017 年2 月與通遼市政府簽訂100 萬(wàn)畝鹽堿地土壤改良合作協(xié)議，探索土壤改良PPP 模式在土地流轉(zhuǎn)過(guò)程中的應(yīng)用。我們預(yù)計(jì)2017 年公司土壤調(diào)理劑銷量有望達(dá)到20~30 萬(wàn)噸。
    大力發(fā)展PVC 生態(tài)屋和環(huán)保建材，拓寬PVC 下游應(yīng)用。公司穩(wěn)步推進(jìn)PVC 生態(tài)屋及環(huán)保材料項(xiàng)目的建設(shè)，大力發(fā)展PVC 生態(tài)屋、裝配式建筑，助力新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和棚戶區(qū)、旅游景區(qū)、汽車營(yíng)宿地、農(nóng)家樂、家庭菜園的改造，通過(guò)國(guó)內(nèi)外展會(huì)、網(wǎng)絡(luò)銷售等營(yíng)銷方式，積極搶占國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，開發(fā)新型PVC 應(yīng)用，做大做強(qiáng)PVC 制品業(yè)務(wù)板塊。
    結(jié)論：
    我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年凈利潤(rùn)分別為12.77億元、15.54億元、19.05億元，暫不考慮增發(fā)攤薄影響，EPS分別為0.53元、0.64元、0.79元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為16倍、13倍、10倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    產(chǎn)品價(jià)格下滑、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期