>> 光大證券-羅萊生活（002293）上半年家紡銷售良好，LEXINGTON并表錦上添花-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
大?。?/td>
| 930KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李婕，孫未未 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
16Q1~17Q2收入增8.14%、6.55%、2.02%、14.65%、38.66%、59.19%，凈利-6.34%、-37.83%、-22.44%、-32.95%、7.38%、6.59%。17年以來(lái)收入增長(zhǎng)明顯提速主要為L(zhǎng)EXINGTON于2017.1.6并表貢獻(xiàn)，Q2還疊加了16Q2基數(shù)較低影響。
◆家紡主業(yè)增19%、線上線下增長(zhǎng)均提速， L 并表亦有貢獻(xiàn)
收入拆分：1）分品類來(lái)看，上半年LEXINGTON家具業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)約3.82億元，扣除其影響公司家紡業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)約19%、增長(zhǎng)較去年全年的8%增速明顯提升。
家紡業(yè)務(wù)分線上線下渠道來(lái)看，公司上半年著力拓展電商、貢獻(xiàn)了主要增長(zhǎng)，17H1電商品牌LOVO線上銷售收入（不含電視購(gòu)物與團(tuán)購(gòu)）同比增長(zhǎng)約60%，相比16年全年電商的30+%增長(zhǎng)提速；推算線下增速在11%左右，基本為同店貢獻(xiàn)，較去年的低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)也明顯回升。
2）分地區(qū)來(lái)看，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地區(qū)華東、華中收入分別-18.27%、+73%；東北、華北、西南、華南、西北分別+117.49%、+6.01%、+137.55%、-12.41%、+57.23%，受LEXINGTON并表影響美國(guó)地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入3.49億元、占比達(dá)17.62%；國(guó)外（除美國(guó)）及港澳臺(tái)地區(qū)收入增83.73%。
◆LEXINGTON 并表影響多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，收入大增致毛利率、費(fèi)用率雙降
毛利率：17H1毛利率降4.62PCT至44.98%，主要為L(zhǎng)EXINGTON并表影響，該品牌家具業(yè)務(wù)毛利率較低從而拉低總體毛利率；另外公司毛利率較低的電商業(yè)務(wù)發(fā)展較快也有影響。16Q1~17Q2毛利率分別為49.90%（+2.12PCT）、49.21%（+0.20PCT）、47.20%（+0.54PCT）、47.96%（-4.04PCT）、44.57%（-5.33PCT）、45.45%（-3.76PCT）。
費(fèi)用率：LEXINGTON并表、收入規(guī)?？焖贁U(kuò)大以及終端銷售增加、規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)促17H1期間費(fèi)用率下降1.58PCT至33.17%，其中銷售費(fèi)用率下降3.72PCT至21.07%；管理費(fèi)用率上升0.84PCT至10.95%，主要為L(zhǎng)EXINGTON并表以及公司轉(zhuǎn)型期間投入較大所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升兌美元1.30PCT至1.14%，主要為銀行借款增加較多致利息支出增加、同時(shí)人民幣匯率變動(dòng)導(dǎo)致外匯交易資產(chǎn)負(fù)債的交易和折算損失較大所致。
17Q2 銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-3.96PCT、+0.24PCT、+2.81PCT。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）17 年6 月末存貨較年初增63.79%至10.79 億，增量中包含LEXINGTON2.29 億、若扣除該因素存貨較年初增長(zhǎng)約29%，主要系業(yè)務(wù)擴(kuò)大、公司主動(dòng)增加備貨。公司存貨/收入為54.46%；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備/ 存貨為3.80%，較年初2.29%略有上升；存貨周轉(zhuǎn)率為1.25，較去年同期1.09 有所提速。
2）應(yīng)收賬款較年初增30.75%至3.83 億。受LEXINGTON 并表影響增加0.63 億元，若扣除該因素應(yīng)收賬款增9.23%、主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。
3）資產(chǎn)減值損失同比增305.41%至2696 萬(wàn)元，主要為存貨跌價(jià)損失增加1772 萬(wàn)至2521 萬(wàn)元，壞賬損失增加259 萬(wàn)至175 萬(wàn)元。
4）營(yíng)業(yè)外收入同比降72.35%至284 萬(wàn)元，主要為政府補(bǔ)助減少。
5）投資收益同比增86.94%至2774 萬(wàn)元，主要為收回對(duì)南通瑞尚產(chǎn)業(yè)投資基金中心（有限合伙）的投資收到投資收益2400 萬(wàn)元所致。
5）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期降306.60%至-1.08 億，主要系存貨和應(yīng)收賬款增加較多。
◆電商增長(zhǎng)是亮點(diǎn)，家居轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn)
公司上半年電商增速較為亮眼，電商品牌LOVO 線上銷售同比增長(zhǎng)約60%，主要來(lái)自：1）進(jìn)一步拓展優(yōu)化電商渠道布局。各渠道銷售均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同時(shí)結(jié)構(gòu)更趨均衡：天貓渠道銷售收入增速穩(wěn)定，京東和唯品會(huì)渠道銷售收入大幅增長(zhǎng)，電視購(gòu)物與團(tuán)購(gòu)等新興渠道快速崛起。2）注重營(yíng)銷創(chuàng)新，積極參與各大平臺(tái)營(yíng)銷推廣活動(dòng)、爭(zhēng)取更多資源，同時(shí)加強(qiáng)與熱門IP 合作，注重產(chǎn)品呈現(xiàn)效果的提升；3）打造LOVO 品牌力卓有成效，組織微笑之行、與楊洋益路同行等一系列公益活動(dòng)，品牌影響力得到提升，成功入圍首批"CCTV 中國(guó)品牌榜"。
另外，公司從戰(zhàn)略上繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)家居業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。推動(dòng)傳統(tǒng)家紡門店向"大家紡小家居"方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升門店形象，加快開店速度，擴(kuò)充家居品類，不斷提升家居品類收入占比，積累運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，市場(chǎng)影響力不斷增強(qiáng)。公司目前家居生活館產(chǎn)品涵蓋臥室用品、衛(wèi)浴用品、餐廚用品、客廳用品、生活家居、軟裝家居等六大類，呈現(xiàn)豐富的家庭生活場(chǎng)景，為消費(fèi)者提供一站式家居購(gòu)物全新體驗(yàn)，有效帶動(dòng)人流、提高連帶率、提升坪效。
◆上半年家紡主業(yè)增
|
|
