久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    渠道變革基本完成，收入端重回增長：公司2015 年末開始順應(yīng)兩票制及營改增政策導(dǎo)向，通過直接對接有終端覆蓋能力的經(jīng)銷商并推行數(shù)據(jù)直連實現(xiàn)了渠道驅(qū)動模式至終端拉動模式的轉(zhuǎn)變。由于需清理渠道庫存，公司主動控制發(fā)貨，使得公司去年業(yè)績出現(xiàn)了大幅下滑。但從公司上半年業(yè)績來看，渠道變革已基本完成，公司出貨已開始恢復(fù)，公司醫(yī)藥工業(yè)部分上半年實現(xiàn)營收9.8 億元，同比增長43.9%，若不考慮并表清松制藥的因素，預(yù)計營收也已恢復(fù)到2015 年的水準(zhǔn)。并且，隨著營收規(guī)模的恢復(fù)，公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率也已恢復(fù)到61.2%，同比提升4 個百分點。目前公司已實現(xiàn)了扁平化的銷售渠道結(jié)構(gòu)，與商務(wù)一、二級客戶、招商客戶、OTC 零售客戶共1000 家客戶的數(shù)據(jù)直連，我們預(yù)計在公司靶向性營銷活動的開展下，改革成效將會繼續(xù)顯現(xiàn)，公司收入增速將會繼續(xù)攀升。
    短期銷售費用率增加：公司上半年銷售費用率為24.7%，同比增加4.8個百分點，管理費用率為14.8%，同比下降3.3 個百分點，財務(wù)費用率1.8%，同比小幅下降0.5 個百分點。整體來看，公司期間費用率為41.3%，同比增加1.9 個百分點。公司本期銷售費用增加較多，我們預(yù)計主要是渠道變革以及推廣新品所致，預(yù)計隨著后期渠道的進(jìn)一步理順以及銷售規(guī)模的增加，公司銷售費用率將可下降。
    兒科產(chǎn)品線豐富，將在二胎政策中不斷受益：公司目前已有丁桂兒臍貼、丁桂薏芽健脾凝膠、丁桂小兒泄止散、丁桂小兒肺熱咳喘顆粒、丁桂小兒感冒顆粒等兒科產(chǎn)品，兒科產(chǎn)品線十分豐富，并且在兒科市場具備良好的口碑。二胎政策推出后，在2016 年已經(jīng)看到新生兒數(shù)量的明顯增長，我們預(yù)計公司未來將會在二胎政策中持續(xù)受益。
    盈利預(yù)測：公司渠道變革已基本完成，隨著新渠道模式的理順，我們預(yù)計短期公司業(yè)績將會繼續(xù)得到恢復(fù)。由于去年下半年公司虧損0.7 億元，使得公司去年凈利僅為0.2 億元，因此同比來看，我們預(yù)計今年全年業(yè)績預(yù)計將會實現(xiàn)大幅增長，預(yù)計同比增長9 倍至2.2 億元。從中長期來看，公司主導(dǎo)產(chǎn)品丁桂兒臍貼以及消腫止痛貼在二胎政策的支持下仍具備較大增長空間，丁桂薏芽健脾凝膠等新品在精細(xì)的市場推廣下具備快速上量的基礎(chǔ)，多個創(chuàng)新藥進(jìn)展順利，藥鹽酸亞格拉汀、SY-008 均已進(jìn)入臨床I 期，我們看好公司的長期發(fā)展。我們預(yù)計公司2017 年實現(xiàn)凈利潤2.2 億元（YOY+863.6%）/2017 年實現(xiàn)凈利潤2.7 億元（YOY+25.9%），EPS 分別為0.28 元/0.35 元，對應(yīng)2016 年/2017 年P(guān)E 分別為30 倍/24倍。公司目前估值合理，短期業(yè)績不斷恢復(fù)，維持“買入”的投資建議。